吉宁博士观点
8月17日，总部位于深圳的三诺数码集团(以下简称三诺)正式在韩国KOSDAQ市场挂牌上市，成为全球第一家在韩国中国企业上市的外国企业，一向低调的三诺步入公众视线。对此事件，中韩双方都比较重视，整个韩国证券交易所(KRX)为此装扮一新，大楼上第一次挂起了20层楼高的三诺中国企业上市祝贺广告。KRX理事长李永铎、韩国证券期货委员会常任委员金龙焕、财政经济部金融政策局局长林承太、金融监督院副院长全弘烈等有关部门官方高层人士参加了三诺股票挂牌交易仪式，深圳市企业也派出代表团出席了挂牌仪式。
一个小小的插曲是，在三诺正式中国企业上市的前一天晚上，董事长兼董事长刘志雄接到朋友的电话，被告知，因受美国的次级债风波冲击，韩国股市刚刚创下了5年来的最大暴跌，跌幅达7%。“做企业是一件长期的事情，不在乎今天涨明天跌”，此时刘尚能做到坦然面对。然而第二天开盘前30分钟，KRX的理事长李永泽等人亦是一脸的严肃，担心一旦开局不利，会对以后吸引外国企业到韩中国企业上市带来不好的影响。刘志雄深感责任重大，按下中国企业上市按钮的那一刻，心情十分紧张。
还好，韩国资本市场对于这第一支国外来的新军表示了热烈追捧。数据显示，三诺在KOSDAQ市场以公募(IPO)方式发行1200万股，占总股本的30%，每股发行价2500韩元(100韩元约合0.8元人民币)。8月17日当天，三诺数码开盘价为每股3000韩元，较2500韩元发行价上涨20%，收盘报每股3450韩元，涨幅达15%。自中国企业上市以来，三诺数码(股票交易代码：A900010)已经连续十几个交易日连续涨停(韩国涨停版的幅度规定为15%)，创下了韩交所的新记录，成为带动KOSDAQ大盘整体上涨的龙头。
中国企业上市摸着石头过河
这份荣耀来的亦是相当不易，从2005年初跟韩方初次接触算来，三诺方面已经低调地准备了两年多。此间竞争颇多，障碍颇多，转折颇多，变局亦是颇多。“前面的过程都是很黑暗的，感到很迷茫，不知道最后的结果。很多次都想放弃，不过还是坚持住了。”刘志雄接受《当代经理人》采访时袒露心迹。
自另一扇机会之窗打开以来，为奔赴KRX做准备的中国企业不下10家，其中包括曾传闻将于2006年末赴韩中国企业上市的方正科技。作为争夺赴韩中国企业上市第一名最强劲争夺者的华丰纺织，在客观上为三诺“勇争第一”创造了机会——6月20日，华丰纺织因出于发表公司业绩的考虑，暂时收回了向韩国金融监督院提出的有价证券申请书，其原本定于7月的中国企业上市计划也因而延期。一直暗中默默努力的三诺终于一步步排到了队首。
为了符合KOSDAQ的有关规定，刘志雄还于去年6月份在开曼群岛成立了三诺数码集团，控股三诺电子有限公司100%的股份。另外，依照韩国KOSDAQ的有关规定，中国企业上市企业的股票分散比例要达到至少20%，刘志雄也颇费心思的引进了不同身份的战略投资者，以改善公司股权结构。在股东名单中，刘志雄作为创始人占有50%以上的股权，深圳创新投、香港新鸿基、大韩投资、以色列投资、深港产学研创业投资等风险投资占股权的25%左右。除去作为战略投资者身份带来的相关资源和示范作用以外，这些投资者的专业意见在谈判中也起到了很大的作用。
“我们是一边跟交易所商量一边作中国企业上市，证券交易所、金融监督委员会、中介、券商，大家来往两国有四五个来回，彼此在商量、修改中国企业上市法律、规程，看公司如何重组有效，基本是摸着石头过河，是一个很辛苦的过程。”刘志雄接受采访时如是说。
中国企业上市韩方修改规则为外企中国企业上市铺路
事实上，2005年之前，按照韩国方面的规定，只有已在中国境内或境外发行中国企业上市的中国企业才能赴韩中国企业上市，即韩国企业只能作为外企的第二中国企业上市地。为此，2005年底，韩国对外国企业赴韩中国企业上市的有关规定进行了大幅修改，允许外国企业在KRX通过IPO发行股票并挂牌中国企业上市。2006年2月，中国证券监督管理委员会(CSRC)与韩国金融监督委员会(FSC)签署了谅解备忘录。至2006年10月，FSC进一步修改规则，允许包括中国在内的海外公司通过设立海外控股(offshoreholding)公司的方式在韩国中国企业上市——此前，韩国要求在境内中国企业上市的企业必须是实体公司。这期间，韩国国会还直接督促KRX修改规则，以更利于推动国外企业赴韩中国企业上市。
此外，为了吸引海外企业，KRX还为海外企业减少了大约50%的公告事项，中国企业赴韩国中国企业上市之信息披露亦可用中文或英语，提供韩文版摘要即可。KRX理事长李永铎表示，韩国KOSDAQ市场也将以三诺中国企业上市为契机，采取统一外国企业在韩国中国企业上市的程序和降低外国中国企业上市相关费用等措施，为更多的外企提供在韩国证券市场中国企业上市筹资的机会。以三诺为例，从5月24日正式向韩国KOSDAQ市场递交中国企业上市申请书，至8月17日正式在韩国挂牌中国企业上市，周期不到三个月。
截至2005年末，KRX的中国企业上市企业达到1600家，市值为全球第14；2005年总交易额为9022亿美元，名列第9位；中国企业上市公司数为全球第8。股指期权交易量为全球首位，股指期货交易量全球第4。韩国KOSDAQ成立于1996年7月，市场交易金额高达4410亿美元，仅次于美国纳斯达克(NASDAQ)，市值换手率为875%，为全球最活跃的创业板市场。
韩国三星经济研究院战略组研究员kangwon认为，综合考虑全球各地市场的中国企业上市条件，“在美国市场中国企业上市需大量资金，欧洲市场则由于会计标准不同而中国企业上市困难，上海股市对于中国企业而言也是非常有难度，因而企业会考虑进入香港的H股或韩国股市……可以借鉴的是，韩国股市相比中国股市更加可以体现出企业的合理价值。”
中国企业上市产业互补和无形资产
据了解，三诺公司2006年净利润约为45亿韩元(约3600万人民币)，根据中国电子音响协会统计及独立市场调查顾问CBIResearch对零售终端的调查显示，三诺的市场占有率为15.6%，国内市场占有率名列行业第二。
“韩国拥有众多高端的电子产品技术和设计技术，许多韩国中小企业拥有先进的技术但缺乏制造竞争力和市场潜力。由于对中国市场的不了解，它们无法打开中国市场。而中国拥有世界最广阔的市场以及有竞争力的制造成本，两国优势互补，两国的中小企业在市场，技术，经济上有着广泛的合作前景。三诺成功在韩国KRX中国企业上市，使得三诺与韩国有潜质的中小企业的合作有了更好的平台和契机。”三诺方面这样解释赴韩国中国企业上市的缘由。
然而刘志雄同时也表示，“如果不是第一，我就不去韩国中国企业上市。”多年来，多媒体音频行业虽然被视为是一个朝阳行业，但是因为行业本身特点的原因，曝光率始终有限，此次中国企业上市大获成功，除去在股市上获得丰收之外，“第一家在韩国中国企业上市的外国公司”身份无疑更给三诺带来了不菲的无形资产。
问及三诺中国企业上市会给行业竞争和格局带来哪些变化，作模具出身的刘志雄并未因春风得意而松口，“我比较喜欢打高尔夫，打高尔夫的时候，关键是把自己的那一杆打好，不要关心别人怎么做。”尽管在接受本刊采访时，刘亦非常坚决的否认此次中国企业上市是一个成功的“策划”，但是他也毫不否认对韩国拥有先进技术的中小企业的渴望，“将对于有研发能力而没有加工能力的韩国企业进行并购”。
而多媒体音频行业一线的竞争者接受《当代经理人》采访时表态也非常谨慎。韩国现代影音(中国)推广总部董事长蒋吉海仅表示，如果三诺不急于“冲量”的话，这次事件将对行业整体发展会起到一个“拉动的作用”，对于其它企业则暂时“没有什么影响”。
不过在发给媒体的一份通稿中，三诺已在雄心勃勃地表示，未来“将扩展研发部门，提升现有的基础研发设施、购置新研发设备及吸引更多人才，积极开发与IT发展新技术相关的新产品”。此外，“还将扩大销售渠道及分销网络，大力提升品牌价值，进一步增加市场占有率。”
