吉宁博士观点
“物竞天择，适者生存”。在激烈的市场竞争中，企业只有遵循市场经济规律，才能抵御企业经营风险，长足发展。
企业作为独立的经济实体，其最终目标就是追求利润。在利益的驱使下，企业往往有悖于市场规律，盲目地投资扩大再生产，甚至不惜负债经营，造成投资和生产能力的过剩，增加了企业经营风险，有些企业因此走向破产。
一、企业经营风险的产生与分类
从企业运营的角度分析，企业经营风险是指在生产经营过程中，由于一些难以预料或无法控制因素的影响，使企业实际收益与预计收益发生背离而给企业带来的经营损失。在财务理论中，由于折旧、长期贷款利息等企业固定费用的存在，导致企业产生杠杆效应，这是企业经营风险产生的主要原因。企业的固定费用与企业的产销量、营业额的变化不发生直接关系，但企业杠杆效应却对利润的影响具有较强的不确定性，即当销售量发生较小的变化时，利润发生较大的变化。一方面它可能给企业带来超出预期的收益，即杠杆效应；另一方面也可能给企业带来超出预期的损失，即杠杆风险。
企业经营风险是由于企业固定费用(固定制造成本和固定财务费用)杠杆的存在而产生的，按企业风险形成的原因，可以将企业风险划分为经营风险和财务风险。企业经营风险来源于企业的生产经营决策和市场变化；财务风险则来源于企业筹资决策和经营盈利能力的变化。
二、企业经营风险分析与控制
(一)企业经营风险强弱程度
在企业资金结构和产品结构不变的情况下，不论企业的产品销售数量如何，企业所支付的固定费用都是相对稳定的。企业产品销售量越多，分摊到单位产品上的固定费用就越小，企业所获得的利润就越多；反之，销售量越少会使企业的获利水平降低以至于出现亏损。企业的销售额下降或上升引起企业利润的变化，则表明经营杠杆对企业经营风险影响的强弱程度。
根据企业经营风险强弱程度分类，可将企业划分为经营风险明显型企业和经营风险不明显型企业。企业产品销售量的变化引起经营利润较大变化的企业称为经营风险明显型企业；企业产品销售量的变化不会引起经营利润较大变化的企业称为经营风险不明显型企业。
(二)影响企业经营风险的因素
企业的生产经营受外部和内部的诸多因素的影响，这些因素具有很大的不确定性。因此，企业应加强对风险影响因素的分析，以避免经营风险带来的损失。影响企业经营风险的主要因素有：
1．产品销售数量。在其他因素不变的情况下，市场对企业的产品需求越稳定，企业未来的经营收益就越稳定，经营风险就越小；反之，企业经营风险就越大。稳定的产品销售会减少企业的经营风险。
2．产品销售价格。企业的产品销售价格稳定，销售收入就越稳定，企业未来的经营收益就越稳定。产品价格受市场供需、产品的质量、技术含量等诸多因素的影响。稳定的销售价格会减少企业的经营风险。
3．单位产品变动成本。单位变动成本越不稳定，经营风险就越大。单位变动成本的稳定性决定着产品成本的稳定性，从而影响着企业未来经营收益的稳定性。
4．固定成本总额。当产品销售量发生变动时，固定成本总额占成本的比重越大，单位产品分摊的固定成本就越大，企业未来的经营收益就越少，经营风险就越大。反之，固定成本总额占成本的比重越小，经营风险就越小。
(三)企业的经营风险对利润的影响
企业由于战略选择、产品价格、销售手段等经营决策引起的未来收益不确定性，特别是企业利用经营杠杆而导致息税前利润变动形成的风险叫做经营风险。因为，在企业生产经营过程中，由于影响企业经营活动的因素经常发生变化，再加上杠杆效应的存在，扩大了影响的程度，使企业息税前利润降低，从而导致企业未来收益大幅度下降。
企业息税前利润是指扣除所得税和利息费用之前的利润，用公式表示为：
息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-不含利税的固定费用
=售价×销量-单位变动成本×销量-不含利税的固定费用
从上式中分析可知，在其他条件不变的情况下，产品销售量的增加会使单位产品负担的固定成本降低，从而使单位产品的利润提升，会进一步使息税前利润的增长幅度大于产销量的增长幅度。反之，产品销售量的减少会使单位产品负担的固定成本增加，降低单位产品利润，从而使息税前利润的下降幅度也大于产销量的下降幅度。假如不存在固定成本，所有成本都是变动成本，那么边际贡献就是息税前利润，这时息税前利润变动幅度就同产品销售量变动幅度完全一致。正是由于固定成本的存在产生了经营杠杆效应，使得息税前利润变动呈现倍数增加或较少，同时也给企业经营带来成倍的收益或风险。
(四)经营风险的衡量—经营杠杆系数
经营风险时刻影响着企业的经营活动和财务活动，企业必须防患于未然，对企业经营风险进行较为准确的计算和衡量，是企业财务管理的一项重要工作。
企业的生产经营决策诸多因素的不确定性变化是引起企业经营风险的主要原因。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但经营杠杆效应扩大了企业经营风险的影响程度，且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。企业经营风险的大小和经营杠杆有着重要关系，因此，经营风险可用经营杠杆系数予以量化进行衡量分析。经营杠杆系数是指息税前利润变动率对产销量变动率的比率，计算公式为：
经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率
经营杠杆系数告诉我们，息税前利润变动率是产销量变动率的倍数。即当产销量增加时，息税前利润将以经营杠杆系数的倍数的幅度增加，当产销量减少时，息税前利润将以经营杠杆系数的倍数的幅度减少。通常情况下，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数就越大，经营风险就越大。为了组织经营生产，企业的固定成本不可能为零，因此，经营杠杆系数必然大于1，企业的经营风险必然存在。
企业经营管理人员和财务人员应加强对企业经营风险的分析，及时对风险影响程度作出准确的判断，重新调整设计方案和生产能力，采取有效的措施，通过增加销售量、降低产品单位成本，或调整固定成本比重等措施来降低经营风险。
三、企业财务风险分析与控制
企业可以通过不同的途径获得生产经营所需的资金。善于利用负债，是当代企业经营之道，同时又是企业活用资金，提升资金使用效果，获取超额利润的制胜法宝。如果企业的经营效益较好，资金利润率远远大于同期银行利率，企业可以通过举借外债来扩大经营、发展生产。然而负债经营会产生利息费用，固定财务费用会对企业产生财务杠杆效应，如运用不当可能使企业自有资金利润率下降，给企业带来财务风险。
财务风险是指企业由于利用财务杠杆(即负债经营)使企业可能丧失偿债能力而导致企业破产的风险，或使股东收益发生较大变动的风险。如果企业没有负债经营，则自有资金利润率与资金利用率完全一致，就不会产生财务风险，也就不存在因负债而导致企业破产。
(一)财务风险产生的原因
财务风险是在企业筹资活动中产生的，它受资金供求关系、市场利率变动等因素的影响。但这里需要明确的是企业的筹资活动并不是财务风险产生的根源，企业本身的资金结构、获利水平的变动才是产生财务风险的主要原因，只不过举债经营加剧了财务风险的影响程度。影响企业财务风险的因素主要有：
1．资金供求关系变化的影响。筹资成本的高低影响着企业的资金结构，当资金供求关系紧张，借入资金利息率就会提升，筹资的成本加大，自有资金利润率就会下降，甚至低于息税前资金利润率，财务风险相应变大；反之，负债利息率越低，自有资金利润率越高，财务风险就越小。
2．利率水平变动的影响。市场利率是衡量负债资金利息率的依据，当市场利率高于企业负债资金利息率时，资本成本相对降低；当市场利率低于负债资金利息率时，资本成本相对提升。市场利率高低起伏，使企业负债经营面临着财务风险。
3．获利能力变动的影响。企业未来获利能力具有很大的不确定性。企业希望资金利润率高于负债资金利息率，只有这样才能用别人的钱为自己赚钱。当企业资金利润率下降时就会产生风险，企业资金利润率下降幅度越大，企业无力偿还固定财务费用的可能性就越大，风险也就越大。
4．资本结构变动的影响。企业举债经营时，资本结构资金包括自有资金和借入资金。当企业息税前利润率高于负债资金利息率时，自有资金利润率提升；当企业息税前利润率低于负债资金利息率时，自有资金利润率降低，这时企业需要动用自有资金所获得的利润支付负债利息；当息税前资金所获得的利润仍然不足以支付利息时，就必须动用自有资金支付利息，从而导致企业亏损，形成企业财务风险。借入资金占自有资金的比例决定着财务风险大小的影响程度，借入资金比例越大，风险程度越大，借入资金比例越小，风险程度越小。
(二)财务风险临界点分析
我们知道，企业实现的利润等于经营收益减去长期借款利息。用公式表示：
利润=经营收益-长期借款利息
当企业的经营收益等于长期借款利润时，企业实现的利润为零；经营收益大于借款利息，企业盈利；经营收益小于借款利息，企业亏损。经营收益等于长期借款利息的点称为财务风险临界点，此时的经营收益称为临界经营收益，销售收入称为临界销售收入。即：
临界经营收益=借款利息
临界销售收入=借款利息/(1-销售成本率-销售税率)
确定企业财务风险临界点是负债经营企业控制筹资规模和筹资成本的有效途径。如果企业正常的销售收入和经营收益超过临界经营收益和临界销售收入时，企业可以维持负债经营；否则，如果继续维持负债经营，则会导致企业不能偿还利息费用的财务风险。
(三)财务风险的衡量——财务杠杆系数
财务风险是由于企业负债经营，产生了财务杠杆效应而给企业带来的筹资风险。财务杠杆系数是指每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，财务杠杆系数可以用来衡量企业负债经营的风险程度。计算公式为：
财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率
财务杠杆系数表明息税前利润变动引起的每股收益的增长幅度。财务杠杆系数越大，每股收益变动越大，财务风险越高。通常，企业为获取财务杠杆利益会增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿利息支出时，企业的每股利润就会下降。相反，如果企业为避免财务风险，全部用自有资金经营，就得不到财务杠杆利益。因此，企业要根据具体情况决定筹集结构和筹集比例。当企业经济效益较好，息税前利润较多时，适当地利用负债资金，可以发挥财务杠杆的作用；当企业经济效益不好，息税前利润较少时，可用自有资金，或减少负债资金，以减少企业的财务风险。
四、企业风险分析与多米诺效应的控制
(一)总杠杆风险的含义
经营杠杆通过销售收入的变化影响企业息税前利润，而财务杠杆通过息税前利润的变化影响企业收益。如果两种杠杆共同作用，那么销售额稍有变动，就会使企业的收益产生较大的影响。我们把这种经营杠杆和财务杠杆的多米诺效应连锁反应称为总杠杆作用。总杠杆作用对所有者收益的负影响就是总杠杆风险。
(二)企业风险产生的原因
企业固定单位成本的存在，产生经营杠杆效应，产销量的变动会引起息税前利润的加速变动；而固定财务费用(负债利息)的存在，产生财务杠杆效应，息税前利润的变动会引起所有者收益的变动。因此，当两种固定费用同时发生作用时，就会产生多米诺的连锁反应，即销售量稍有变动，就会导致息税前利润变动，引起企业收益大幅度的变动，从而形成企业风险。
(三)企业风险的衡量——总杠杆系数
在财务理论体系中，总杠杆风险可用总杠杆系数来衡量，它为企业进行总杠杆风险分析与控制提供了依据。总杠杆系数又称复合杠杆系数，是指每股利润变动相当于产销量变动的倍数。
计算公式为：
复合杠杆系数=每股利润变动率/产销量变动率
在复合杠杆作用下，当企业的产品销售量增加时，每股利润会大幅度上升；当企业的产销量下降时，每股利润会大幅度下降。企业复合杠杆系数越大，每股利润的波动就越大。由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，就是复合风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险就越大，复合杠杆系数越小，复合风险就越小。
企业要减少复合风险，可以通过对经营杠杆和财务杠杆的不同组合来进行。例如，当经营杠杆作用较高时，企业可在较低程度上运用财务杠杆，以规避过大的风险；反之，当经营杠杆作用较低时，企业可在较高程度上运用财务杠杆，以提升企业的盈余。
利用财务分析手段对企业的经营风险和财务风险进行综合分析，是会计工作参与决策、发挥经济管理职能的重要手段。财务分析作为企业抵御风险，规划企业未来发展前景的重要手段，在经济管理中的作用越来越重要，它能有效地避免企业因经营决策失误带来的风险，对于企业防范经营风险具有重要的指导意义。在我国经济飞速发展的今天，现实经济活动中，要求企业披露经营成果及财务信息的单位和个人日益增多，因此，对现代企业财务分析与决策提出了更高的要求。我们研究杠杆效应对企业息税前利润变动的趋势，剖析企业经营风险和财务风险对企业经营收益的影响，能够从根本上找出企业风险产生的根源，促使企业按市场规律进行经营决策，确保企业在市场竞争中始终立于不败之地。随着我国社会主义市场体系的逐步建立和完善，那些应变速度快、竞争能力强、发展潜力大、经营风险小的企业，将会在激烈的市场竞争中生存和发展下去。
