吉宁博士观点
一种新的商业风险管理方法－－关于经济资本体系及其应用的研究
随着保险市场的多元化发展，保险业面临的风险日益复杂。保险产品不断推陈出新，从传统型寿险产品到分红产品、投连产品，再到目前市场上热销的万能产品；保险资金投资渠道进一步拓宽，2006年以来，开放了国家基础设施建设试点项目及投资商业银行股权等新渠道；各类金融机构争相向集团化、多元化方向发展，混业经营的步伐越来越快。监管机构如何全面地监管保险公司或集团风险，以及保险公司或集团如何科学地管理自身风险，已经成为迫在眉睫的问题。
一、现行偿付能力监管方法在商业风险管理上存在的缺陷
现行保险公司或集团的商业风险管理主要遵照监管机构的要求，以偿付能力管理为核心，即要求保险公司具备足够的偿付能力，以此保障被保险人的利益。偿付能力的监管模式大致可分为欧盟体系和北美体系。
（一）欧盟体系。欧盟体系主要是通过对固定比率的规定确定法定最低偿付能力标准，保险公司的实际偿付能力或偿付能力保证基金不得低于法定最低偿付能力。该体系的主要不足之处在于不能充分反映所有的风险，比如资产风险、运营风险以及最重要的风险——资产负债不匹配的风险等。
（二）北美体系。北美体系主要采用了风险资本方法（RBC），以保险公司的实际资本与风险资本的比率作为指标，通过指标值的水平决定应采取的监管措施。这种方法使用了风险因子，比欧盟固定比例法有了很大的进步，但是，这种方法仅是从过去的经验数据以及平均水平来衡量偿付能力，不能反映每项业务的特有风险和未来新形势的发展变化，特别是风险资本因子并没有反映目前流行的万能寿险等现代产品中隐含的选择权等风险。
由此可见，仅仅以偿付能力作为商业风险管理的终极目标，不能全面反映保险公司或者集团面临的风险，也达不到监管机构保障被保险人利益的目的。因此，国际上许多大型保险、银行金融集团为更好地管理企业经营中所面临的风险，正在探索研究并已经逐步实施一种新的风险评估方法，即经济资本体系。
二、商业风险管理经济资本体系介绍
经济资本是基于全部风险计算的一种虚拟的资本，是当代金融业高度发达和面临风险日趋复杂的情况下，金融机构开始注重内部资本管理，超越资本监管要求而产生的全新商业风险管理理念。经济资本是指在给定的偿付能力标准下，在极端的市场、商业以及营运条件下，仍旧保持偿付能力以及正常业务运作所需要的资本，其定义包含两个要点，第一，衡量在极端情况下（例如一百年发生一次的事件）的潜在损失；第二，衡量损失使用的不是账面价值，而是经济价值，即基于当前市价的方法计算的未来现金流的现值[1]。另外，计算经济资本还要考虑特定的信用级别以及时间跨度等因素。
由于经济资本是针对保险公司面临的风险影响而要求公司持有的以保持一定信用评级水平的资本，所以计算经济资本首先就是对风险的定量描述。保险公司或集团主要包括以下风险：市场风险、信用风险、保险风险、商业风险和运营风险等，对经济资本的计算，来源于对上述每类风险所需经济资本的合并。
（一）市场风险经济资本。市场风险指因股市价格、利率、汇率等的变动而导致未预料到的市场价值潜在损失的风险。因此，市场风险包括权益风险、汇率风险、利率风险以及商品风险。利率风险是寿险公司的主要风险，它包含资产负债不匹配风险。计算市场风险的主要方法是在险价值（VaR），它是在正常的市场条件和给定的置信水平（通常为99%）上，在给定的持有期间内，某一投资组合预期可能发生的最大损失。
（二）信用风险经济资本。信用风险是指债务人或交易对手未能履行金融工具的义务或信用质量发生变化，影响金融工具的价值，从而给债权人或金融工具持有人带来损失的风险。信用风险由三个部分组成：违约风险、信用差别风险和信用迁移风险。现代信用风险计量模型构建于现代金融理论基础上，应用金融市场数据分析债务人的信用水平，不仅关注违约，更注重债务人风险水平的波动，同时试图将资产组合效应考虑在内。现代信用风险计量模型以J.B.摩根于1997年推出的Creditmetrics模型、KMV公司的KMV模型以及瑞士信贷的CreditRisk+模型为代表。
（三）保险风险经济资本。保险风险指产品定价和准备金等方面估计不准，不能有效覆盖未来索赔发生的频率、程度、时间以及退保等而造成损失的风险，包括死亡率风险、退保率风险、发病率风险、年金死亡率风险、财产和意外风险。保险风险经济资本的计算方法是将风险因子（包括：死亡率、寿命、残疾、恢复、失效和资本金选择权）的变化对市值准备金产生的影响数量化，即将未来的现金流贴现，然后再根据各因子的波动性及因子间的相关性，综合计算出保险经济资本。
（四）商业风险经济资本。商业风险指在重大危机过后，保险业务未来的收入不能覆盖未来的费用（不包括已经被其它种类风险所包含的费用和收入项目）的风险，是由于未来可能发生的费用、商业竞争的状况和未来如何重新定价不确定而引起的结果与预期之间的偏差。商业风险经济资本以业务规划为基础，采用情景分析法计算。
（五）运营风险经济资本。运营风险指由于不恰当或无效的内部流程、人员、系统等造成的损失风险，或者由外部事件（例如欺诈、电脑系统崩溃）导致的损失风险。运营风险量化的方法大致可以分为两大类，即自上而下的方法和自下而上的方法。自上而下法适用于把集团看作一个整体，或者按照业务种类、产品种类等计算风险资本，具体方法包括基本指标法、多种指标法、同类机构比较法等；自下而上法则按照单个业务流程计算出所需资本后，再加总计算出整体业务甚至整个集团所需的风险资本，具体方法包括专家判断法、高级计量法、统计法等。
（六）经济资本的整合以及资本充足率。以上计算出的经济资本是由每个独立部门的独立风险类别所决定的。由于最坏的情景不可能同时发生，所以根据保险公司内部风险类别之间的相关性，对风险进行整合即可以得到保险公司总的经济资本需求。保险公司或集团利用可用资本即公司资产市值和负债市值的差额来抵御各种风险。通过可用资本和经济资本两者的对比，就可以得到公司的偿付能力是否充足以及充足程度。
三、商业风险管理经济资本的作用
（一）经济资本在商业风险管理中的作用。首先，经济资本注重风险的模型化和定量计算，使风险计量更为谨慎周密，因此能提升商业风险管理的精密度。其次，经济资本直接反映保险公司或者集团的风险状况，可以方便地进行分解、合并，清楚地显示各部门和各项业务的风险水平，便于有针对性地采取风险防范措施。再次，经济资本作为一种虚拟资本，当它在数量上接近或超过可用资本时，说明公司的风险水平接近或超过其实际承受能力，这时要么增加实际资本，要么控制其风险承担行为，可以增强风险防范的主动性。最后，经济资本可以参与业务规划的制定，提示业务发展与所面临的风险变化之间的关系，提升业务发展规划的科学性，推动保险公司或集团持续健康发展。
（二）经济资本在产品管理中的作用。通过经济资本风险衡量，使不同产品的风险有了可比性，再结合产品的内含价值分析或者利润分析，可以优化业务组合，使保险公司向价值管理方向迈进。另外，运用经济资本还可以更加科学地对产品进行定价。
（三）经济资本在绩效评估中的作用。经济资本是科学衡量业绩的一大要素。无论是股东评价保险公司业绩，还是保险公司或集团内部的绩效考核，不仅要考虑经营收益本身，还要考虑这些成果是以何种风险为代价取得的。将这些风险转换为成本，再与所取得的收益对比，才能科学地衡量一种产品、一个单位、一个事业部的业绩表现，从而精确体现出为股东创造的价值。
（四）经济资本在资本管理中的作用。由于持有资本等同于抽走了业务发展资金，保险公司或集团必须精确计量风险和所需资本，以释放闲置资本，保证资本的最优配置，提升保险公司效益。经济资本管理体系可以根据对保险公司或集团内各业务部门风险调整的绩效测量，在各部门间进行风险资本限额分配，并根据风险调整后的绩效评估对经济资本的分配进行动态调整，从而保证资源最优配置，提升盈利水平。
（五）经济资本在对外风险披露中的作用。通过对外信息披露，经济资本为分析师、信用评级机构提供了更高的可信度，为投资者提供了决策分析的科学依据。
四、商业风险管理经济资本在国内运用需要注意的问题
由于国内资本市场发展时间较短，市场不够成熟和完善，在我国运用经济资本方法需要注意以下问题：
（一）收益率曲线不完善。由于债券发行量较少，相隔时间长并且期限不够完善，再加上交易主体较少，市场交易不活跃，很难构造合理公认的收益率曲线，因此会影响到对利率或者资产负债风险的评估和分析。
（二）信用体系不健全。目前国内虽有一些信用评级公司，但是由于发展时间较短，其信用评级是否准确、是否适用中国实际还有待检验，特别是“福禧事件”过后，评级机构的评级遭到了很多质疑。另外，违约风险计算需要的参数——违约率、违约率的标准差、信用迁移矩阵等，年轻的中国市场目前还不可能较为准确地提供。
（三）运营风险计量刚刚起步。运营风险在发达国家已经是研究热点，但是在我国刚刚起步，国内公司基本没有足够、全面的内外部损失数据积累，再加上各个公司的数据相互保密，无法获得足够的数据来计量损失程度、频率以及分布等，因此，运营风险量化建模就更有挑战性。
综上所述，经济资本是在综合商业风险管理最新研究成果（例如在险价值），并结合监管机构要求（例如巴塞尔新资本协议和欧盟偿付能力Ⅱ等）基础上而发展起来的一整套商业风险管理体系，是商业风险管理的最新趋势。它最早源于银行对风险的管理，并在银行内部得到广泛运用；之后由于金融混业的发展推广到保险业。现在，许多行业也开始利用经济资本技术来描述、量化和管理公司所面临的风险。对保险公司或者保险集团而言，经济资本不仅能解决旧的偿付能力监管体系的问题，保证整个保险行业的健康发展，而且保险公司或集团还可以运用经济资本加强商业风险管理和资本管理，使资本分配更有效率、绩效评估更加合理、产品定价更为科学。虽然经济资本在中国运用有很大的挑战性，还有很多问题需要结合中国的实际情况加以解决，但是经济资本是商业风险管理的发展趋势，也应在我国的商业风险管理中得到重视和发展。
