吉宁博士观点
随着我国保险资金运用渠道的逐步拓宽，从固定收益类发展到权益投资类、从国内市场拓展到境外市场，保险资金运用正在经历一场深刻的变革，保险资金面临的投资风险也越来越大。据悉，监管部门将力争用2-3年的时间，建立起保险资金风险管理体系。
本文总结实践经验，探讨和提出了构建科学高效的资金风险管理体系的思路和做法，并提出加大创新力度，用创新解决保险资金运用和资金风险管理面临的新问题。
对资金风险管理的基本认识
(一)资金风险管理的重要性
随着保险资金运用渠道的逐步拓宽，可投资品种逐步增加，从固定收益类发展到权益投资类、从国内市场拓展到境外市场、从普通的债券品种延伸到复杂的利率衍生品，保险资金运用正在经历一场深刻的变革。现在，保险资金面对的市场，是一个金融创新产品层出不穷，各种风险错综复杂的市场。保险资金面临的投资风险也越来越大、越来越复杂。
资金风险管理和投资管理从来就是一对孪生兄弟，任何投资收益都是在控制风险的前提下取得的，在当前保险资金运用所处的市场环境下，资金风险管理水平和资金风险管理能力的高低决定了资金运用的成败和效益，因此加强资金运用资金风险管理，提升资金风险管理水平对资金运用是非常重要的。对此，保监会领导高度重视，在去年九月召开的全国保险资金运用工作座谈会上，吴定富主席提出，要深化保险资金运用体制改革，建立保险资金运用风险防范的长效机制，建立保险资金运用风险控制的制衡机制。保监会也出台了一系列法规，指导和规范保险资金运用的资金风险管理工作。
(二)资金风险管理在寿险资金运用的特点
资金风险管理在寿险资金运用中是非常重要的，这是由寿险资金运用的特点所决定的。寿险资金运用中有两个主要特点：一是长期性，二是复利性。长期性指寿险资金来源于寿险保单的保费收入，寿险保单存续期一般都长达20至30年，相应的在资金运用中要考虑20至30年存续期的投资与之相匹配；复利性是指资金运用的收益率是按照复利方式计算的。由于寿险资金大部分投资于固定收益资产，对利率的变动非常敏感，特别是存续期长的固定收益资产，由于久期较长，对利率的敏感性更高，市场利率的微小波动会导致资产价值的较大变动，如果不进行主动的资金风险管理，将会造成严重损失。若是再用复利方式计算收益率，则会放大这种风险效应。由此可见，资金风险管理特别是利率资金风险管理在寿险资金运用中的极端重要性。
(三)资金风险管理应考虑的两个主要问题
由于寿险资金运用的特殊性，在资金风险管理中，有两个重要的问题要解决：一是如何保证资产与负债的基本匹配，确保保险公司能够永续经营；二是如何控制总风险，确保资金安全。
资产负债匹配是资金风险管理中首要考虑的问题。由于资产和负债都是利率敏感性的，利率的波动会打破资产和负债之间的平衡，利率风险是造成资产负债不匹配的主要原因，化解利率风险最有效的措施就是资产负债匹配管理。因此，资产负债匹配本质上是一个资金风险管理方法，在构建资金风险管理体系时，必须放在首要的位置来考虑。
资金运用会面临各种各样的风险，如利率风险、信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等，这些不同种类的风险相互交织、相互融合，要将这些风险控制在总风险额度范围内，从而达成风险控制的总体目标。安博尔力创中国信用服务业第一品牌我们知道，资本与最大风险承受能力是相对应的，资本越雄厚，对抗风险的能力就越强。在2004年爆发的中航油事件中，事件的主角陈久霖曾说过一句话：”如果再给我5个亿，我就能赢回来”。然而这是不可能的，因为资本是有成本的，是要求回报的，没有人会再给他5个亿。中航油最大的失误就是涉足不熟悉的石油指数期货交易，同时又没有严格的风险限额控制措施。如果中航油能够准确评估石油指数期货头寸的风险，并将风险控制在与资本对应的最大风险限额内，就不会造成5.54亿美元的巨额损失。中航油事件的教训是极为深刻的，从中也可以看出总风险限额控制在资金风险管理中的重要作用。随着保险资金运用渠道的逐步拓宽，投资风险也在逐步增大。因此必须高度重视总风险限额控制，推行风险预算管理，避免重蹈中航油事件的覆辙。
(四)资金风险管理体系建设的总体思路
寿险资金运用中的资金风险管理，与一般投资中的资金风险管理不尽相同，这是由寿险资金的特性和资金运用的特点所决定的。从投资角度讲，投资决策、资产配置、组合管理和证券选择要适应寿险资金的特点，设计资金风险管理体系也是一样，要符合寿险资金运作的规律。一方面，在管理手段建设上，要建立一个能够准确识别、定量评估并有效控制各类风险的科学的风险控制体系；另一方面，还要建立一个高效的资金风险管理组织架构和运行机制，涵盖投资运作的各个环节和各个方面，确保风险控制体系能够发挥作用；其次，要协调和处理好投资效率和资金风险管理之间的关系；再者，要加强创新，用创新和发展来解决资金风险管理面临的新问题。
(二)建立高效的资金风险管理组织架构与运行机制
为了更有效的发挥风险控制体系的作用，必须建立一个能够相互制约、相互监督的组织架构和高效的运行机制。我们设计的组织架构分为三个层面。
1、公司层面
在保险公司设置独立于投资部门的资金风险管理部。资金风险管理部负责制定公司资金风险管理的宏观政策、重要决策和管理规范，提出指导性、方向性和原则性的资金风险管理意见；协调、指导公司其他部门配合投资部门进行资金风险管理工作；根据公司投资和资金风险管理的具体要求制定风险控制指引，并对投资部门的资金运作独立进行监督检查。
资金运用风险是保险公司运作风险的一个重要组成部分，有些投资风险与保险公司的承保业务有密切的关系，如利率风险、资产负债匹配等，投资部门进行资金风险管理离不开公司其他业务部门的支持和配合。在公司层面设置资金风险管理部，一方面体现了资金委托方对资金运用资金风险管理的总要求，另一方面，也是更重要的一面，是从组织结构上强化了资金风险管理的全局意识，加强了公司其他业务部门资金风险管理的责任，有利于投资部门更顺畅的开展资金风险管理工作。
2、部门层面
在投资部门内部设立风险控制部。按照资金风险管理的实际需要，设置风险预算岗、信用管理岗、内控管理岗和绩效评估岗等四个岗位，对投资风险进行全方位、全过程的监控与评估。在投资部门内部设置专职的风险控制部，使得风险控制更加贴近于投资，有利于深入研究投资中风险的成因，体现风险控制的及时性和有效性。
3、操作层面
操作层面指的是投资部门内的各业务部门，在投资过程中，贯彻资金风险管理的原则和指导思想，严格按照岗位职责和操作流程进行投资操作，把资金风险管理的流程、制度、方法融入到投资决策、资产配置、组合管理、证券选择、清算结算等各个业务环节中。操作层面的资金风险管理是整个运行机制中的重要环节，也是资金风险管理所要达到的重要目标之一，如果资金风险管理的各项制度、流程、方法在操作层面得到很好的彻落实，将会化解大部分的投资风险。
总之，在建立资金风险管理体系和实施资金风险管理中，资金风险管理体系的五个重要组成部分和三个层次是相辅相成和相互融合的，例如：资产负债匹配管理体现了在投资决策层面如何控制风险，具体执行则需要公司层面和其他业务部门的配合；风险预算管理体现了如何按照委托方的风险控制指引控制总投资风险，并接受公司资金风险管理部的监督检查；信用管理则体现了风险控制部门如何与内部的投资业务部门相互借鉴、相互配合，共同做好投资，搞好风险控制；内控管理体系中制定的一系列规范、制度与流程，用来约束和规范业务部门的投资操作，防范操作风险，同时业务部门的新业务、新方法又促使内控管理流程的进一步改进和完善。
加大创新力度，用创新解决资金风险管理面临的新问题
(一)资金风险管理进一步拓宽保险资金运用渠道是解决问题的当务之急
与前几年相比，保险资金运用渠道已经有了很大改善，但是与当前市场的快速发展、与长期寿险资金运用的实际需求相比还有很大距离。目前，长期寿险资金运用迫切需要期限长、收益高、风险收益特征多元化的投资品种，如非企业信用级别的企业债券、不同发行主体的机构债券、风险收益合理的资产证券化产品、收益稳定的房地产信托基金等等，用来进行投资组合管理和负债匹配管理。另一方面，迫切需要先进的资金风险管理和对冲工具，如利率调期、违约互换、信用价差选择权等，用来管理利率风险和信用风险。拓宽投资渠道需要不断加大创新和研究力度，同时提升资金风险管理的能力和水平，研究相关的资金风险管理办法，出台相关的配套法规，争取在较短的时间内有所突破。
(二)资金风险管理加强保险产品的创新
应当加大保险产品的创新力度，突破目前的产品模式。一方面，在目前市场利率水平较低的情况下，设计出具有较强保险保障功能、能够反映市场利率变动、投资预期收益合理、投资和保障灵活可变、在市场中有较强竞争力的新产品；另一方面，产品研发部门应当加强与投资部门的相互沟通，对市场变化、利率波动和投资面临的风险要经常进行交流，在产品设计中体现资金风险管理的基本思想，运用创新方法提升产品本身防范各种风险的能力。
随着市场环境的变化，保险资金运用和资金风险管理面临很多新问题。最突出的一个问题是：今年以来，市场利率逐级走低，长期债券的收益率大幅度下降，甚至已经低于长期寿险资金的运作成本，这种趋势短期内还没有改变的迹象，而保费收入却在持续增长。长期收益率的大幅度降低，不仅给寿险资金运用带来严重困难，而且给资金风险管理特别是资产负债匹配和利率资金风险管理带来了严峻挑战。如何应对新形势下投资与资金风险管理面临的新问题，我们认为创新和发展是解决问题的根本，要强化创新意识，加大创新力度，在发展中创新，在创新中发展。
