吉宁博士观点
我们大家知道由于美国次贷危机造成的全球金融市场危机，给很多企业带来了巨大的损失，尤其是在金融衍生品操作方面，我们要怎么样正确认识金融衍生品呢？金融风险管理的一些作用和意义，在这方面其实在市场上有很多负面的新闻，因为大家报道出来的很多是负面的东西，我们要怎么看有两个观点，一个是金融衍生品是很糟糕的东西，给我们带来很大风险。另外一个观点认为，衍生品就是一个工具，之所以会出现各种各样的亏损，而是因为我们没有运用好他。
一，动荡市场下的风险管理——案例研究。
在动荡的金融市场，我们可以看到很多我们例举了几个案例，比如巴林银行、中航油实践、深南电等等，这些都是因为出现了重大的亏损，所以才成为大家关注的焦点，有些是对赌的观点，说这是投行和企业对比市场，另外还有一个观点阴谋论的观点。包括今年5月份出现的掉息产品，这些实际上是企业和银行目标不明确，我们所做的金融衍生品这个方向是跟我们上面所说的中信的保值方案是不一样的。当然大方向是符合保值的方向，但是他的工具选择以及交易数量的控制是远远超出了他应该做的范围。我们总结下来金融衍生品造成的亏损，实质原因是什么？
第一，我们来看，最大的原因，发生最多的也是最难控制的就是操作风险的失控。
我们看到中航油、巴林银行，他们实际上是内部风险失去了控制，而被某一两个人操纵，其他人没有真正了解到，或者是没有得到真正的信息，这种风险失控是非常可怕的。
第二，投机。
作为一个企业来讲我们做金融风险管理和金融衍生品最大的目标其实就是锁定我们的风险，但事实上锁定风险和投机只有一步之遥。怎么说呢？我们锁定一种收入或者是支出，我们是要判断这个市场是往上还是往下，如果我们不动市场就有可能往下，总是有一个观点在里面，如果我们失去了我们背后所需要保护的东西，这种就变成了投机。其实投机也并不是特别恶劣的词，我认为只是中性的词。
第三，市场形势判断失误。这个判断失误很容易就会造成。
第四，操作策略的失误，还有后续动态管理不到位。
第五，过大比例杠杆操作
第六，企业自身能力不够，衍生工具把握不当。
有的衍生产品实际上背后隐藏着很多的期权，在这个时候我们可能会被误导。
第七，投行或银行误导。
我们下面看一下金融衍生品的另一面，我们举了比较相近的两个行业来进行分析。在中国的铜行业和钢铁行业。
我们从06、07年暴涨一直到今年的暴跌，对铜行业的影响我们总体看还是相对比较少。钢铁钢铁行业步态一样，因为没有期货市场和其他的衍生品市场，我们所有的生产单的企业和使用企业因为没有这个市场，所以市场的大幅波动对他们的利润、收入、支出造成了巨大的影响。
还有一个中国很多出口企业在半年前与外方企业按照欧元签署合同。但是欧元对人民币从最高的11.17跌到目前的8.60，跌幅高达23%。如果企业没有进行金融风险管理，因为欧元贬值的造成的收入缩水会进入到整个行业。
从这两个案例分析，衍生产品在保护企业的收入和锁定支出是有非常重要的利益，如果没有这个东西我们只能随着市场走，被自己不能把握的因素造成暴跌。所以我们整合下来，衍生品我们同意另外一个观点，是一柄“双刃剑”，但不是万恶之源。
金融市场动荡给企业带来了收支波动，企业有规避风险的波且需求，使用得当可以帮助企业稳定成本，保持财务和营利状况的稳定性和可预见性。
所以企业要做金融风险管理，金融风险管理实际上是财务风险管理的重要组成部分，但是金融风险管理我们要确定一个基本的目标，对于企业来说这不是投机。但是，也不是听天由命，因为我们要把这个目标减少企业受到自己不能影响的外力的风险，而不是放大风险。
我们所知道的就是因为我们企业的金融风险管理目标不是营利，是锁定我们的风险，或者是锁定我们的收入，所以我们要把这个目标非常清楚地确定在不是为营利服务的，为什么不是为营利服务，但又跟营利有关系，要做金融风险管理，事实上是让你的营利不受到影响，这样才能保持你股价的波动小，最终目的是提升所有股东价值。
所以我们总结了一下对企业的意义：
第一，减轻金融市场的不利波动对公司的影响。
第二，增强公司的财务稳定性。
第三，增加资金计划的准确度。
第四，有利于灵活地筹措资金，增强融资能力。
第五，有助于提升公司的信用级别，投资者愿意给财务稳定、收益可预见性强的上市公司更高的市场估值。
我们有一些实践的观点：
第一，金融风险管理的作用要以更长的期限来观察，而非一两年的短期效应。
我们现在问题出现了，如果现在锁定了在2.7，但是可能会跌到1%，或者是0.5%，我们马上就有百分之一点几的利差之处，如果两年、三年零利率的政策继续维持，或者是像日本一样继续维持了这么长时间，未来10年可能一直要支付这个一点几的利差。如果三年美国走出低谷，这三年是某位领导在岗的时间，这三年可能要支出一个利差支出，但是未来7年我们有一个更大的收入，未来得7年也许是为他的后任做了嫁衣。所以我们在进行金融风险管理的时候，考虑要以比较长的期限来观察，而不是短期（2—3年）来观察。
第二，金融衍生品的运用程度要与企业相关团队的专业水平和管理经验匹配。
其实金融衍生品就是远期、期货、掉期、期权四种。如果一个企业的相关人员和金融风险管理团队没有一定的运用能力，对于衍生品有更加深入的了解，比如一个期权，你不知道是一个复杂的期权，如果有能力拆除你可以对他的风险进行管理，如果没有能力，或者是只是模糊感觉到，绝对不要做出超出你们能力做的事情，那样的风险会非常大。
二、金融风险管理政策的制定和管理流程。
金融风险管理的流程有几个风险，第一风险战略目标，如果这个目标没有执行后面发生的事情不可控的。第二，风险识别，第三，风险度量，第四采取避免措施。
风险战略目标的制订：
第一，我们金融风险管理的目标其实有些最基础的形式，第一我们刚才所说的要避免重大的风险。我们企业预防突发性的灾难，平稳的现金流誉为这现金流和利润可预测性，因为整个金融风险管理不是能预防所有的损失，所以我们的目标不要定得太高，我们只要选择最重要的，对你影响最大的去做。
第二，我们选择比较适合的风险控制手段。
第三，金融风险管理成本。
因为我们作为金融风险管理的手段我们可能要确认一下我们（一般风险是要由企业的总部来负）成本中心和利润中心要决定。
第四，金融风险管理上市要求。
第五，良好的金融风险管理文化。
风险识别，其实风险识别大家都很清楚，在平常的实践中都注意到企业有各种各样的风险，有的是在收入，有的是支出，也有是从应收帐款、应付帐款，这里面都存在风险。还有我们企业所处的行业本身就有很大的风险，所以我们要把各种风险做详细的识别，特别是一些独立于公司经营之外，不能由公司所控制的风险。
风险识别以后我们要做一些风险量化的工作，就是要试试有效而全面的金融风险管理，必须进行风险量化。针对公司利润带来最大影响的风险因素，测量企业的风险敞口量。针对每一个主要的风险因素，测算对企业利润的风险敏感度。
我们举一个非常简单的例子，我们从企业的资产负债表和损益表看一个简单的数字，比如说企业的资产负债表有资产、人民币和美元的资产和负债，对中国的企业来说只要春在外币的收入有资产和负债就有利率和汇率的风险，包括加入持有其他公司的股票也有股票的风险。
从损益表看，加入收入是多元化的，有各个国家的收入，有美元、日元、欧元，支出也同样美元、日元、欧元都有，在这个情况下我们不能光看资产负债表某一个资产，还要资产负债表和损益表结合看，最后我们把每一种单独的判断风险加综，中间可能就有对冲的因素，最后真正投顺在那里。作为企业自然内部对冲是非常重要的，我们并不是只针对某一个风险做管理，而是总体的风险（汇总风险）进行汇总管理。
避嫌措施，在我们完成识别和度量以后，我们要制定一些比较适合公司管理的管理策略。
这个管理策略并不一定是一成不变，这要根据企业的人员素质、公司的目标，当时市场的宏观经济情况做。比如在行业非常高涨的时候和非常低迷的时候我们做的策略不一样，虽然我们的目标是一样的。
严格的内部控制，这个其实在70、80年代的，在欧洲和美国有很多的大企业都在做金融风险管理的控制，也使用各种手段控制，同样也出现了重大的亏损，这些很多的亏损不仅仅出现于市场判断的失误，很多就是出现在操作风险上。所以很多欧美企业出现重大损失以后他们基本上很完善的公司内部的控制制度，像企业、像银行学习，在这个企业有一个重要的原则就是要区分。可能我们中国的企业做这方面还比较少，这种机制不一定完全建立起来，也许可能是纵向的，比如从交易源到领导，或者是更上一层的领导，纵向的逐渐往上走。事实上更加科学的是一种平衡的前台和中台互相制衡，在出现问题的时候你的风险控制可以一票否决，不可以由你的前台来决定交易方案，这样会造成企业没有办法预知风险。
实施动态的金融风险管理。我们在避险措施选择上一个是高成本的策略，刚才我们提到我们要保证自己未来风险一点都没有，你就必须付出高昂的代价。还有一个低风险，低花费、高风险的策略。我企业可以承受我现在所承受的风险，我只想花一点点钱去保证我们某一块小的风险。我们看到（幻灯）这个曲线，这个曲线是一个有限边界，只是在这个有效边界是低花费高风险的战略。这个图（幻灯）是我们实施的非常优化组合以后，使我们黑色的线是我们原有的措施情况下我们看到黑色的尾巴非常长，我们发生风险的几率非常大，在我们做了风险控制以后，我们要把黑色的尾巴尽量缩小，使我们发生风险的几率降低。这是我们一个理想化的过程（幻灯）。
金融风险管理一定要集中管理，这个集中管理不是单独的集中管理，其实是需要建立在我们公司的现金集中管理和债务集中管理的基础之上，如果没有这两个作为基础，这种集中管理是空中楼阁，是很难进行的。这种集中不仅仅是一种管理权限的集中，而是把风险集中。避免了很多操作风险的发生，因为我们不可能保障所有的下级公司，所有的认得能力和素质都是一样的，可能参差不齐。
