吉宁博士观点
近几年，对于实物资产和股权资产，资产管理公司可通过评估来确认其基本价值；而对于占接收资产绝大多数的一般不良债权资产来说，由于多方面的因素，其价值确认比较困难。结合资产管理公司3年来的处置实际，本文以不良债权资产价值的影响因素为基础，简要介绍实际中运用较多的几种基本测评方法，在此基础上结合不良债权处置的有关实际情况，着重对清偿比例法进行详细分析。
金融资产管理公司在不良资产的处置过程中，基本上都要涉及到对资产价值的确认问题。资产价值的确认是处置中一个非常重要的环节，是判断处置价格合理性和处置效率的重要依据之一，也是科学和有效防范处置工作中技术风险的必要前提。
一、不良债权资产价值的影响因素及测评方法
不良债权资产价值的影响因素较多，如债务人财务及非财务指标状况、贷款方式以及债权资产处置的外部环境和宏观经济政策等等.
债务人财务及非财务指标状况反映了债务人自身的综合价值，是市场经济条件下经营者或投资者判断其潜在价值的决定性因素，直接决定了债务人产品和资产经营的生存与发展空间以及债权的保障和可实现程度。贷款方式又直接决定了债权的追索范围及其保障程度，直接影响到债权的价值。一般来说，这两个因素是决定债权资产价值的内在因素，也是其他因素影响债权资产价值的着力点，可作为确认债权资产价值的基础。
从资产管理公司收购贷款的债务人情况和实际处置环境看，采用清偿比例法测算不良债权价值具有一定的合理性、可行性和可操作性，下文对清偿比例法进行详细分析。
二、我国资产管理公司不良资产处置方法
（1）诉讼追偿。
司法诉讼是金融资产管理公司维护国家金融债权的最后屏障，也是经济活动中追索债务最常用的手段。有些企业经营困难，但并不表明丧失完全的还款能力，有的依靠其自身的经营收入还有一定的偿债来源，但一些企业无视信用，利用各种借口拖延归还，利用各种手段逃债务。通过起诉追索债务，能加大对债务人履约的力度，同时也可以避开国有机构处置不良资产需要履行的烦琐的报批手续。
（2）资产重组。
资产的重组包括债务重组，企业重组，资产转换和并购等，其中债务重组包括以资抵债、债务更新、资产置换、商业性债转股、折扣变现及协议转让等方式。其实质是对债务企业做出债务重新安排，有的在还款期限上延长，有的在利率上做出新的安排，有的可能在应收利息上做出折让，有的也可以在本金上做出适当折让。对债务人进行资产和债务重组，是资产管理公司在不良资产处置中大量使用的一种方式。
（3）债权转股权。
债权转股权，指经过资产管理公司的独立评审和国家有关部门的批准，将银行转让给资产管理公司的对企业的债权转为资产管理公司对企业的股权，由资产管理公司进行阶段性持股，并对所持股权进行经营管理。
（4）多样化出售。
①公开拍卖。
公开拍卖又称公开竞买，是一种通过特殊中介机构以公开竞价的形式，将特定物品或财产权利转让给最高应价者的买卖方式和交易活动。不良资产采用公开拍卖处置方式，具有较高的市场透明度，符合公开、公正、公平和诚实信用的市场交易规则，能体现市场化原则，是当前银行和资产管理公司处置抵押资产中使用较多的方式。该处置方式主要适用于标的价值高、市场需求量大、通用性强的不良资产，如土地、房产、机械设备、车辆和材料物资等。
②协议转让。
协议转让是指在通过市场公开询价，经多渠道寻找买家，在无法找到两个以上竞买人，特别是在只有一个买主地情况下，通过双方协商谈判方式，确定不良资产转让价格进行转让地方式。它主要适用于：标的市场需求严重不足，合适地买主极少，没有竞争对手，无法进行比较选择地情况。
③分包。
分包是指金融资产管理公司将其所拥有的部分资产，以签订分包合同的形式委托给承包人，由承包人负责经营或代为追偿债务的一种行为。金融资产管理公司接收不良资产的数额巨大，不良贷款客户又分散在全国各地，以金融资产管理公司有限的人力难以对所有不良资产进行及时地处置。为了减少处置成本，加快对不良资产进行处置金融资产管理公司需借助社会的力量，采取分包手段来实施对不良资产快速有效的处置。
（5）资产置换。
资产置换是指两个市场主体之间为了各自的经营需要，在通过合法的评估程序对资产进行评估的基础上，签订置换协议，从而实现双方无形或有形资产的互换或以债权换取实物资产及股权的行为。目前资产置换大都发生在上市资产管理公司与非上市资产管理公司之间，非上市资产管理公司通过与上市资产管理公司之间的资产置换，实现间接上市的目的，并通过上市资产管理公司所具有的连续融资的渠道来实现自身的发展。
（6）破产清偿。
破产清偿是指债务人依法破产，将债务人的资产进行清算变卖后按照偿付顺序，金融资产管理公司所得到的偿付。企业破产是市场经济的必然产物。一些企业由于经营不善或不能适应产业结构和产品结构调整的需要，造成资不抵债，不能偿付到期的债务，企业继续经营无望，对这样的企业进行破产有利于整个社会资源配置效率的提升。然而对于金融资产管理公司来说，采取破产清偿的办法是不得已的办法。
三、清偿比例法分析
清偿比例法是通过对债务人实际资产负债进行分析，得出其实际可供清偿一般债务的资产占一般债权人债权总额的比例，来确认一般债权资产价值的方法。它是通过分析债务人对债权资产的保障程度作为计算债权价值的主要依据，并把债务人资产负债率作为最重要的参数，主要适应于资不抵债、存量资产中相当一部分难以按照原定意图使用，需要进行较大调整，或者非财务性因素已经很难继续创造新的价值，特别是生产已处于停产半停产状况的债务人。
方法和计算过程适用于确认以信用贷款方式接收的不良债权资产的价值。对抵押和保证方式的债权，计算中只需进行适当的调整，即对于抵押债权，如抵押物不足值，可将与抵押财产现行评估价值基本相当的债权额，在优先受偿后列为“硬性负债”，抵押不足值部分对应的债权按信用方式的债权受偿，两者之和即为对某一债务人债权资产的总价值；对于保证债权，采用分析债务人和保证人的偿债能力相结合的方式进行测算，区分为一般保证和连带责任保证进行保证债权的价值分析。
四、清偿比例法特点分析
清偿比例法比较合理地解释了不良资产处置时机的重要性，即不良债权资产随着时间的推移，实际资产一般都在逐渐减少，显现出“冰棍效应”，而“硬性负债”往往在增加，资产管理公司应挖掘、抓住有利时机，加快处置；清偿比例法也能合理解释债权(贷款)方式对债权价值的影响，国企职工安置或社会稳定因素对债权资产价值的影响。如在资产处置中考虑某些国企企业的职工安置等因素，则企业可用于清偿一般债务的资产总额减少，相应不良债权资产价值要下降。
清偿比例法要求处置有关人员对企业的资产状况、产品和市场等情况进行较深人、全面的分析，客观上有助于处置人员识别和判断处置时机，能减少资产处置过程中谈判的盲目性和定价的随意性，提升谈判和处置效率。但同时，还必须注意到清偿比例法是通过分析债务人对债权资产的保障程度作为测算债权价值的主要依据，并把债务人资产负债等财务指标作为重要参数，测算出来的价值只能作为拟定处置价格的基础和参考，资产管理公司还须综合分析各方面实际情况，最终确定被测评债权的价格，以真正实现不良资产回收价值的最大化。
结语
总之，由于影响不良债权价值的因素很多，也难易量化，其价值确认也比较困难。但通过清偿比例法，资产管理公司考虑债务人财务及非财务指标状况等主要因素，按照相关步骤和程序，可以快捷地初步测算不良债权的价值，作为最终确定资产处置价值的重要参考，从而能减少资产处置过程中谈判的盲目性和定价的随意性，提升资产处置效益和效率。
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