吉宁博士观点
在市场经济条件下，企业面临的不仅是更大的经营自主权，还有更加激烈的市场竞争、更高经营风险和经济责任。企业在不断开拓产品市场的同时，还应该进一步拓宽资本市场，以满足企业扩大再生产，增强竞争能力，不断发展壮大的需要。在资金市场上，随着投资主体的多元化，企业筹资渠道也呈多元化状态。不同筹资渠道，企业所花费的费用也不相同。那么，企业应该通过哪些方式筹措自己所需要的资金？不同的筹资方式对企业有哪些影响？企业应该如何进行筹资决策呢？下面从资金成本这方面来分析这些问题。
一、资金成本概述
资金成本是企业为筹集和使用一定量的资金而付出的代价。这种代价包括两部分：一是企业因使用资金而付出的代价（称为用资费用），如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，它是资金成本的主要内容，在使用过程中一般要经常性、定期性支付；二是企业在资金筹措过程中所花费的各种开支（称为筹资费用），如向银行支付的借款手续费、发行股票和债券所支付的印刷费、广告费、注册费等，它通常在筹措资金时一次性发生，在以后的使用过程中不再发生。
资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但在财务成本管理实务中一般用相对数来表示，即资金成本率，它是用企业每年的用资费用与筹资净额相比而计算出来的，简称为资金成本：
资金成本=×100%
二、不同筹资方式下的资金成本分析
1、借款筹资的资金成本
借款资金成本
=×100%
借款筹资资金成本最低。主要有四个原因：一是企业借款利息在税前利润中开支的，属于免税费用，这样可使借款筹资的实际成本管理降低；二是借款筹资可使普通股股东获得财务杠杆效应，增加每股税后盈余；三是债权人的求偿权优于普通股和优先股股东，使债权人风险相对于股东风险较小，从而导致其要求的风险报酬率较低；四是借款筹资属于直接筹资，筹资费用较少。
2、发行企业债券的资金成本
企业债券资金成本
＝×100%
发行企业债券的筹资成本管理也较低，但较借款筹资的资金成本略高。资金成本较低的原因与借款筹资基本一致，但它在发行时要支付很大一部分印刷费、广告费、注册费和代办费等，故筹资费用要比借款筹资高。另外，企业要想顺利发行债券，债券利率一般要略高于同期银行贷款利率，从而导致其用资费用也比借款筹资高。
3、发行普通股的资金成本
普通股资金成本
＝+预计股利年增长率
从资金成本角度考虑，发行普通股的资金成本最高。主要有两个原因：一是由于投资者购买普通股股票既没有取得固定收益的保证，也不能抽回投资，所以普通股股东的风险最高，当然也相应要求有较高的投资报酬，导致普通股资金成本较高；二是普通股发行成本管理较高。
4、发行优先股的资金成本
优先股资金成本
＝×100%
从资金成本角度考虑，发行优先股筹资的资金成本较高。发行优先股筹资的资金成本一般虽低于发行普通股股票筹资的资金成本，但高于发行企业债券或取得银行借款的资金成本。低于普通股的筹资成本管理有两个原因：一是由于优先股股东按照股票面值和固定的股利率取得股利，风险较普通股股东小，所以其要求的投资报酬也较普通股低；二是优先股的股利支付是确定的，当企业的资产收益率高于优先股股利率时，发行优先股筹资就可以提升普通股股本收益率，普通股股东可获得财务杠杆的好处，增加每股税后盈余。发行优先股筹资的资金成本高于发行企业债券或取得银行借款的资金成本是由于：一是发行优先股筹资费用较发行企业债券筹资或取得银行借款的筹资费用要高一些；二是主要是由于优先股的股利是在税后利润中支付的，而债券利息或借款利息都是在税前利润中支付的；三是优先股股东的求偿权在债券持有人之后，导致优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。
5、留存收益的资金成本
留存收益资金成本=+股利年增长率
留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。留存收益是企业缴纳所得税后形成的，因此企业使用留存收益也就没有抵税效应。
三、资金成本对筹资决策的影响
资金成本在企业筹资决策中起着决定性的作用。一般从以下方面考虑：
1、以较低个别资金成本筹资。各种筹资方式的成本管理即个别资金成本，包括银行借款、债券、优先股、普通股和留存收益等各项个别资金成本。计算个别资金成本，通常用上述资金成本率公式。在应用上述公式计算个别资金成本时：借款和公司债券的成本管理应考虑扣税因素，即再乘以（1-所得税率）；普通股和留存收益的资金成本率都要在公式之后加上普通股股利年增长率。如果企业只以一种方式筹措资金，当然是选择个别资金成本最低的方式来满足企业对资金的需求。
例如，当企业因为扩大生产规模或其他原因，需要在资金市场上筹集资金时，它应该根据当前银行利率、证券 在市场经济条件下，企业面临的不仅是更大的经营自主权，还有更加激烈的市场竞争、更高经营风险和经济责任。企业在不断开拓产品市场的同时，还应该进一步拓宽资本市场，以满足企业扩大再生产，增强竞争能力，不断发展壮大的需要。在资金市场上，随着投资主体的多元化，企业筹资渠道也呈多元化状态。不同筹资渠道，企业所花费的费用也不相同。那么，企业应该通过哪些方式筹措自己所需要的资金？不同的筹资方式对企业有哪些影响？企业应该如何进行筹资决策呢？下面从资金成本这方面来分析这些问题。
2、以最低综合资金成本筹资。企业从多种渠道、用多种方式进行组合筹资时，由于组合中各种方式的筹资成本管理往往不同，所以必须计算企业的综合资金成本。综合资金成本是在计算个别资金成本的基础上，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的加权平均资金成本，所以综合资金成本也称加权平均资金成本。公式为：
KW＝∑KjWj
式中：KW为综合资金成本；Kj为第j种个别资金成本，Wj为组合中第j种个别资金占全部资金的比重（权数）。计算方法：先分别算出各种资金占全部资金的比重（权数）；其次将各种资金的比重乘以相应的个别资金成本；再把它们的积相加，得出综合资金成本。通过计算，选择综合资金成本最低的筹资组合进行筹资。
3、追加筹资时必须考虑边际资金成本。企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资金成本就会增加。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上便会引起资金成本怎样的变化。这就需要计算边际资金成本。边际资金成本是资金每增加一个单位而增加的成本管理。
4、充分利用表外筹资，降低资金成本。表外筹资是指企业的筹资不在资产负债表内直接反映，而其形成的费用及取得的经营成果却在利润表中反映出来，如经营性租赁筹资、应收账款筹资、代销商品和来料加工等。表外筹资不涉及负债的增加，不支付筹资费用和用资费用，减少了企业的筹资成本管理。
资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。所以，企业筹资决策的核心是在多渠道、多种筹资方式条件下，力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源。
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