吉宁博士观点
在转型金融控股公司之前，金融资产管理公司们仍需向外界提供令人信服的业绩
争议之中，四大金融资产管理公司的转型之旅已经到了关键时刻。
《财经》记者从多个消息渠道证实，由财政部牵头起草的金融资产管理公司(AMC)改革方案近日征求意见完毕，已经上报国务院，主要方案已获认可。
财政部方面已在积极部署方案的实施准备工作。但具体内容将等到预期2007年1月召开的全国金融工作会议上宣布。
这一方案的基本思路是，金融资产管理公司于年底完成政策性不良资产的处置工作，明年开始商业化运营，正式拉开转型大幕。目前，信达、华融、长城、东方资产管理公司——财政部是这四大金融资产管理公司的惟一股东——都在制订各自具体的转型计划。
在财政部的大方案中，转型成“现代金融服务企业”是金融资产管理公司的一致方向——一个含混而宽泛的概念，一位资产管理公司高管将其理解为“金融控股公司”。据透露，在财政部的方案中，信用评级、征信服务、投资咨询、财务顾问、金融租赁、担保、信托、证券、银行、汽车金融租赁以及产业投资基金和创业投资基金等几乎全部金融业务，都对金融资产管理公司开放。同时，改革后的资产管理公司可通过发行债券拓宽融资渠道。
这是一个雄心勃勃的设想——它能够实现吗？
转型前提
金融资产管理公司的转型不是新议题。
2004年2月24日，财政部上报国务院的《关于金融资产管理公司改革与发展问题的请示》(下称“请示”)获得批复。“请示”要求四大资产管理公司在2006年年末以前，完成核定的债权资产处置回收目标。达到设定的“两率”(即现金回收率和现金费用率)要求，处置完不良资产者，将进行商业化转型。
“财政部要求一司一策。”一位金融资产管理公司高管说，“成熟一家转一家”。由此，四大资产管理公司不再面临生死攸关的十年之限——资产管理公司成立之初曾在高层有过讨论，是否将其存续期设定为十年。
令人失望的是，转型方向大定后金融资产管理公司的透明度便大大降低。此前，资产管理公司每个季度都会向外界公布处置情况，但截至《财经》记者发稿前，所能获得的最新官方数据仅截至2006年3月底。来自银监会网站的数据显示，四大金融资产管理公司累计处置不良资产8663.4亿元，完成了处置进度的68.61%，还有近三分之一的资产需要在九个月内处置完毕。
处置速度其实并不是什么难题。“年底之前处置完政策性不良资产几乎没有问题。”长城资产管理公司一位高管告诉《财经》记者。长城资产管理公司最初主要承接来自农业银行的不良资产，被认为是资产质量最差。2004年10月，长城资产管理公司曾一次性打包拍卖出售剩余的1500多亿元不良资产，最终流产。即使这样，这位长城高管告诉记者，目前该公司不良资产仅余不到400亿元。
关键在于出售不良资产的价格，而这直接涉及到对当年政策性处置不良资产最终损失的厘定，最终将被统计到国有银行改革的大账本中。
据银监会数据，截至2006年3月，四大金融资产管理公司现金回收1805.6亿元，现金回收率20.84%，资产回收率24.20%。
敏感的“挂账”方案
不良资产年内清理完毕的另一重意义是，困扰金融资产管理公司经年的资金缺口即将水落石出。
这原本是历史遗留问题。1999年四家资产管理公司成立之初，注册资本各100亿元，均来自财政部。此后，中央企业决定剥离工、农、中、建四大银行总计约1.4万亿元银行不良资产，由四家资产管理公司以面值收购，资金来源为央行的再贷款和金融资产管理公司发行的金融债。其中四大资产管理公司从央行获得再贷款6041亿元，另外8110亿元来自对商业银行和国家开发银行发行金融债券。
央行的再贷款与金融债的年利率都是2.25%，四大资产管理公司每年需要偿付的利息就超过300亿元。成立七年来，四大资产管理公司累计应支付的利息等费用超过2000亿元，但其现金回收总额仅为1800亿元左右，支付利息尚且不足，还不包括处置过程中的成本费用。
银监会资料显示，2001年资产管理公司处置不良资产后回收的现金为253亿元，而当年的利息支付即为300多亿元。各家金融资产管理公司情况不一，不能支付利息的时间亦有早晚之分，长城和东方较早就无力支付利息了。
但对于四大国有银行而言，这笔金融债却一直是账面上的优质资产。直到重组上市时，才有审计师提出质疑，因为四大资产管理公司没有能力还本付息，这笔金融债要么列为银行的不良资产提取拨备，要么由财政部提供正式担保。《财经》记者获知，中行上市时费尽周折才拿到财政部提供的保证函。
在2005年开始的国有银行新一轮不良资产剥离中，没有再使用金融债券的方式，而由央行向金融资产管理公司发出为期五年的6195亿元再贷款，用于收购中国银行、建设银行、交通银行、工商银行的可疑类贷款。最终按照实际中标价格偿还本息，超过中标价格部分由央行停息挂账。前后两次不良贷款剥离，央行为国有银行改革发放的再贷款达到了1.2236万亿元之多。
无论是银行改革或是金融资产管理公司自身商业化转型的需要，当年的政策性业务应如何厘定亏损，都到了必须要解决的时候。一家资产管理公司的中层告诉《财经》记者，这部分资金缺口在商业化转型前期，只能暂时“以挂账的形式存在”。根据财政部的方案，在年底的处置完成后，要核定全部的资产回收率和损失，然后将原有再贷款及金融债券从金融资产管理公司的表内剥离至表外；具体的处理办法是央行再贷款停息挂账，银行债券由财政部发行特别国债置换，国开行的债券停止付息。
发行特别国债必须要经过人大的审议，因此成为此时各企业部门和金融资产管理公司慎言转型的“敏感”之处。值得注意的是，央行再贷款却只以“停息挂账”的方式处理，基本回收无望。
