吉宁博士观点
企业融资战略是企业发展战略的重要部分，也是中国企业制定和实施企业发展战略的被忽视，却是最重要的部分。但是，在当前，中国企业发展战略本身就不被重视，或是被严重误导误读的情形下，讨论企业融资战略也是难以被企业理解和接受的。
从另一个层面上说，在没有企业发展战略的企业发展类型中，制定切实可行的融资战略，对于寻求外来资金推动企业发展和扩张，仍然是必要的。
先从几个不同类型的企业来讨论融资战略对于企业发展的扩张的重要性，这也是我在开展融资中间服务业务中的感受，进而导致关于企业发展融资战略的描述。
本案例是一家南方的小型国有企业
该国有企业发展的注册资本100万元人民币，主要生产卷烟用纸材料，属于垄断行业及产品。2005年中期，与国外一家卷烟用纸巨头以及中国烟草总公司、广东烟草公司签订合资协议，四家共同成立一个高档卷烟用纸的合资企业，总投资为1亿美元，注册资本投入三分之一，约为3340万美元，其余投资由合资企业在投资建设和经营过程中融资解决。该国有企业在合资企业中的股权比例为15%，其对应投入的注册资本约为500万美元。
该项目的建设期为2年，项目投产后，合资企业的年度利润约为1.8亿元人民币，该国有企业每年可获得1800万元的平均投资收益。
该国有企业的融资计划是借款5000万元人民币，借款期限15年。在投产以后的年度会计决算后，逐年用项目收益偿还借款;根据该国有企业签署合资企业的出资协议办理用项目收益还款的保证协议书和公证事项。
这是一个非常错误的融资战略方案设计，完全不了解资本市场运行的基本逻辑和资金方的目的需求和价值取向。主要问题分析：
1、没有人会同意借款被用于股权投资;
2、没有人或机构会作长达15年的长期借款，法律上也不允许;
3、没有人会接受以协议中的投资收益(股权收益)作为借款的还款保证;
4、该国有企业发展的投资大大超过《公司法》规定的对外投资不能超过注册资本的50%上限，很可能导致投资无效。
就该国有企业发展和该项目融资的基本情况分析，我们给出的较为可行的融资方案和路径是：
1、采取基于股权基础的财务融资的综合融资模式和方案;实际上仍然为借款，采取了股权投资合作的方式;
2、借款年限确定在3-5年左右，期满可续。
3、由该国有企业发展与资金方共同成立一家新的公司来对合资企业出资;
4、以新公司的股权以及其在合资企业中拥有的股权作为融资资金和资产安全与控制的保障;
5、根据年限逐笔偿还借款资金及份额，视同该国有企业回购新公司的股权;
6、期满后，可将回购的股权质押给资金方(作为为还款项的保证)，或继续进行外部融资(更低成本的资金)来偿还该借款。
7、在借款资金偿还完毕前，新公司的股权可由信托机构或相关资产管理机构托管(包括回购);
8、资金方违约不同意退出新公司的股权时，视为向该国有企业购买该项目和投资的权益，应当向该国有企业发展支付股权及项目溢价款项及违约金。
企业发展只有规范出科学的战略管理体系，才能帮助企业清晰的了解自身情况，以促进其在经济市场中快速发展。
