吉宁博士观点
文章来源:中国企业家 作者：周一
资金焦虑
在饮品企业两年前由劳动力密集型产业逐步向资金密集型转变时，整个行业都面临资金的饥渴，汇源和其它巨头几乎概莫能外。作为果汁产业的领导厂商，朱新礼五年前就已经意识到资金对其保持领导地位的意义所在。
东方高圣分析师翼书鹏认为，果汁行业对财务的弹性要求非常高，以满足其应对大额存货减值，或者包括价格战等在内突然事件的需求。作为领导厂商，汇源集团2004年的销售额约70亿，这要求其存货相应保持在20亿－30亿左右，且如果下游销售不畅，水果等库存极有可能减值为零。此外，为保证上游供应，汇源与全国各地果园签订了大规模采购计划，这要求其即使销售不畅亦必须保证采购，否则将无力维系与上游的后续采购关系。在这个产业链上，汇源转嫁风险的方式极为有限，这使其资金需求始终处于饥渴状态。
作为国内果汁行业冠军，在2000年汇源果汁即以22万吨的产量占据当年国内市场份额的23%，是第二名的近10倍。据果汁行业协会的信息，作为最早进入果汁行业的企业，汇源已经领跑了七、八年。作为领导厂商，其资金弹性和压力要求远远高出果汁行业的其它企业，而如此大规模的资金融入通道十分有限，所以借助股权融资是朱新礼必然的选择。
为解决资金困境，国内几乎所有饮品产业巨头都已经走过了股权融资或者引入战略股东的阶段。在2000年前后法国达能集团就已经先后参股国内两大饮料集团乐百氏、娃哈哈和乳品巨头光明，啤酒巨头AB收购了青啤总共27%的股权，全盘收购哈啤，另一巨头SAB则握有华润啤酒49%股权，蒙牛借助摩根斯坦利通道实现了融资和上市，然而企业控股权则完全沦入他人之手。据传，2004年伊利集团董事长郑俊怀出事之前也在寻找外资战略股东。
在引入德隆的两年内，汇源持续的基调是“大手笔扩张”，两年间汇源在国内拥有26个大型果汁生产、加工基地，提前完成了“大汇源”的整体产业布局，生产线亦大规模更新至国际领先水平。据《中国企业家》统计，“德隆时代”的汇源在这两方面的长期投资总额约在40亿左右。即便如此，朱新礼的大手笔投资计划依然“意犹未尽”；2004年底朱主张“加大产业投资和产业布局”，由此与德隆发生了“战略分歧”。2003年8月在接受《中国企业家》采访时，朱认为这是导致双方分手的原因；其时资金链紧张的德隆已经无法满足汇源的雄心。
但分手之后，汇源亦不可避免地陷入资金链的焦虑状态，此前的40亿投资大部分只是完成了一期投资，面临后续资金压力。
朱新礼期待大笔资金进入的另一个原因在于，朱一直希望能通过价格战方式保持产业领袖地位。据一位接近朱的人士透露，朱非常赞赏格兰仕的“价格屠夫”模式，对果汁产业链上游和下游都具有较强控制力的汇源，如果不是因为受制于资金有限，完全可以在果汁行业通过大规模的价格战策略，淘汰其它对手，进一步集中市场份额。
然而据翼书鹏分析，“和其它民企一样，受制于宏观背景，汇源的融资渠道实在有限。”“从目前情况来看，汇源应该有意出让约40%的股权，希望引资额度在2-3亿美元。”
反控制战争
“谁都知道，跨国产业巨头之所以不惜巨资收购国内企业，目的无非有二：一是想要获得你的资源，一是想要逐步消灭你。”一位投行人士如是说，“对此，朱新礼当然很清楚。”
在高清愿的远景中，到2007年统一将成为东南亚最大的食品企业，统一集团一位投资负责人向《中国企业家》介绍，“在这个目标中，大陆市场承担的比重非常大，超过了50%。”可以想见大陆市场已成为统一向前冲刺的重中之重。统一高管透露，为此，过去在并购方面并不积极的统一开始频繁与外资银行、证券公司、顾问公司加紧合作，以搜索合适的收购目标。
持股汇源分拆公司的5%股权，对双方都是一个新局面的开始。一位饮料行业分析师认为，统一肯定还会继续增持，以增加其话语权甚至控制权。但仅仅持有5%股权，也预示在这条控制之路上，其进程漫长曲折。早已洞悉这一点的汇源，则在股权开放之初就精心构建了第二家、第三家战略股东的进入局面，以达到它们之间的相互制衡。
冀书鹏对这种谨慎的开放策略表示赞赏。
过去几年国内几乎所有知名的饮品企业，都身陷与外资股东的控制和反控制战争。在乐百氏原董事长何伯权痛呼“这是入世给我上的最重要的一课”时，侵入者法国达能已经完全控制了乐百氏。而乐百氏曾经的竞争对手娃哈哈集团董事长宗庆后则坦言，“我时时会监测达能任何增持（娃哈哈）的动向。”光明集团董事长王佳芬毫不讳言，“达能永远的目的就是控制光明”，就在这个铁娘子试图以铁腕阻止此番企图的同时，达能通过光明集团其它股东再度增持其股权。啤酒行业跨国巨头AB全盘收购了在中国市场排名第四的哈啤，从青岛国资委手中AB将逐步获得青啤27%的股权，在应对AB的反控制之战中，青啤董事长金志国感慨，“AB是一头凶猛的狼，决不可低估。”与AB不相上下的SAB集团，则以49%股权牢牢把握着控制华润啤酒的可能，其仅仅落后于第一大股东华润集团2%的比例。完全受制于摩根斯坦利的蒙牛，下一步将落入谁手，已绝非其董事长牛根生所能控制……
冀书鹏认为，未来两三年内对于中国饮品行业巨头来讲，最艰难的战役在于这场控制与反控制之战，挣扎和博弈成为国内饮品企业的共同写照。合资双方心照不宣，跨国企业的消灭企图和国内巨头的突围企图都非常强烈，在奔向自己目的地的同时，双方互有合作，又互相提防。
赢得“德隆一役”的汇源，其第二场反控制之战才刚刚开始。
