吉宁博士观点
本文出处：中宏网
三、美国及全球房地产市场调整的主要风险
美国这一轮经济复苏的主要动力是，房地产繁荣刺激了占美国GDP2/3的私人消费的持续扩大。美国及全球房地产市场泡沫破裂将会给美国及世界经济运行带来很大的冲击。国际货币基金组织已经发出警告，美国房地产泡沫破灭将是世界经济面临的最大的风险。
综合各方面分析，美国及全球房地产市场调整的主要风险是：
第一，影响美国及世界消费需求。近年来，美国房地产财富效应对于刺激消费需求起了巨大作用。2004—2005年间，美国居民实际消费平均增长3.7%，而同期个人实际可支配收入平均仅增长2.4%，其缺口主要靠房市的财富效应来填补。过去5年间，房价上涨对美国消费需求年增长率的贡献超过0.5个百分点，一旦房价趋稳或下跌，其对消费的贡献度将会变为零或负值。其他工业国家也大体类似。
第二，加快美国经济减速。据罗奇的估算，房市泡沫破裂可能将使美国GDP增长率降低2个百分点以上。其中，建筑业开支收缩的影响为1.5个百分点，财富效应逆转的影响为0.5个百分点。如果考虑相关的关联效应，影响还会更大。房地产降温已使今年美国经济出现减速，美国GDP增速从今年一季度的5.6%回落到二季度的2.6%和三季度的1.6%。明年美国经济将进一步回落至2%左右。
第三，对美国消费需求的严重依赖将使有关国家出口面临风险。美国2005年消费总额达9万亿美元，比欧洲高20%，分别是日本和中国的3.12倍和9倍。这形成了全球出口对美国消费需求的严重依赖，美国创纪录的8000亿美元贸易赤字就是一个例证。美国消费和经济增长放缓首先会冲击高度依赖美国市场国家的出口，如加拿大出口84%输往美国、墨西哥86%出口输往美国、中国加上香港转口有40%出口输往美国，东亚其他经济体对美国市场依赖程度也比较高。其次，还会通过全球商品生产供应链在世界经济中引起连锁反应，包括近年来日益依赖中国等市场的经济体。
第四，美国经济减速可能演变为全球经济减速。美国房地产泡沫破灭有可能使美国进入一个消费减速时期。同时，全球房地产市场调整也会冲击世界消费需求的成长。在此情况下，世界将缺乏填补美国消费需求减少的源泉，也缺乏抵消高度依赖美国经济的现行增长模式的政策空间，美国经济减速将通过全球生产供应链条传遍全球，演化为全球经济的减速。同时，全球房地产市场调整也会对世界经济产生下跌压力。
第五，新兴市场面临更大的金融风险。美国及全球房地产市场泡沫破灭或调整，将加剧有关国家和国际金融市场的动荡，国际投机资本将更趋活跃，一些当事国和发展中经济体金融风险大大增加，某些新兴市场将会遭受更大的外部冲击，不排除发生局部地区金融危机的可能。
