吉宁博士观点
本文出处：中国财经报
在刚刚过去的2006年，全球经济实现了高速增长。2007年还能保持这种速度吗？答案并不乐观
近年来，世界石油价格上涨、全球经济失衡与发达国家的房地产泡沫一直是人们担心的全球经济隐患。从2006年开始，其负面影响已经逐渐显现。为抑制通货膨胀风险，日本和欧元区正在步美联储的后尘，走上了升息之路；市场对美元的信心变得越来越脆弱，美元汇率的调整压力越来越大；房地产市场的走弱已经威胁到美国经济增长的势头。进入2007年，全球经济隐患的负面影响将会加大，经济减速将成为不可避免的结果。
美国经济减速
按照业已公布的数据，美国经济正在开始减速，2006年1-3季度增长率分别为5.6%、2.6%和2.2%，估计全年增长率不会超过3.3%。由于全球石油价格下跌，通货膨胀压力有所缓解，美联储在连续17次升息之后已经停止加息。此轮升息周期已经进入了尾声，未来降息的可能性要远大于升息的可能性。这对美国经济增长是一个积极因素。公司盈利状况良好刺激了股市价格的不断攀升，道琼斯指数创造出近年来的新高。这是刺激美国经济增长的另一个积极因素。第三个积极因素是劳动力市场呈现出连续改善的趋势，2006年10月份失业率降为4.4%，是此轮经济周期的最低点。未来美国经济面临的最大风险是房地产市场降温。2005年美国房地产市场就已经出现了降温的迹象，2006年已经形成了一个明确的周期拐点。美联储主席伯南克预计，房屋价格的下跌将会使2006年下半年的经济增长率降低1个百分点。2007年美国经济将会继续降温，预计增长率在2.4%左右，甚至不排除出现衰退的可能性。
日本摆脱“后遗症”
日本经济延续了2005年度经济复苏的势头，2006年继续增长，前三个季度增长速度分别为3.3%、1.0%和2.0%，估计全年经济增长率为2.7%。日本经济已经逐步摆脱了泡沫经济的后遗症，为此，日本中央银行正式改变了多年来实施的零利率政策。在微观经济层面，日本企业的投资和雇用动力都在加强，失业率从2005年底的4.5%降低到2006年8月份的4.1%。当前，日本经济面临的主要问题来自于两个方面，一是多年来经济低速增长与通货紧缩对消费习惯的影响仍然存在，持续稳定的消费模式尚未形成。二是来自于美国经济减速所引发的全球经济降温。日本经济增长率预计2007年会进一步下降至2.0%。
欧元区是亮点
欧元区经济是2006年全球经济增长的一个亮点。其中德法等大国经济的强劲增长成为拉动欧元区经济的主要动力。1-3季度欧元区经济增长率达到3.1%、3.8%和2.1%，估计全年增长速度可以达到2.5%，远高于上年度的水平和年初的预期水平。在强劲增长与过去几年的法德经济体制改革之间是否具有因果关系，我们还难以做出确定性的判断。有一点值得肯定的是，长期困扰欧洲经济的失业率已经呈现出下降趋势。欧元区失业率从2005年底的8.3%下降到2006年9月份的7.8%，是过去四年来的最低水平。这间接证明了欧元区国家在改革僵化劳动力市场机制方面取得的进展。为遏制通货膨胀风险，欧洲央行在2006年12月再次提升利率，达到3.5%，这对2007年欧元区经济的复苏会有负面影响。另一个需要指出的负面因素是德国将从2007年1月1日开始提升增值税税率。此外，近期欧元汇率升值与美国经济减速的威胁也会对欧元区经济产生不利影响。纵观欧元区经济面临的正负面环境，预计经济复苏2007年仍然能够保持下去，但增速会有所放缓，大致为2.0%。
发展取决于变化
2007年全球经济减速的程度很大程度上将取决于以下几个领域的变化方向：
第一，美国房地产市场能否实现软着陆。房地产市场降温要实现软着陆至少要满足以下几个条件：国际石油价格不再成为美国通货膨胀率的一个威胁；美联储实施降息政策；在美国降息，美国经济增速放慢的前提下，国际金融市场继续对美国经济增长前景和美元保持信心，以便维持长期利率的低位水准；美国证券市场保持繁荣势头，以减轻房地产市场的负财富效应。
第二，国际石油价格能否回落至经济增长可容忍的水平。进入2006年下半年，油价下跌幅度已经达到了20%，回落至了年初的水平。导致油价下跌的根本原因是市场投机主体的行为发生了变化。过去几年间，世界石油市场投机行为的获益者主要有三股势力。一是石油出口国通过控制产量助长了市场投机。二是来自发达国家的石油垄断企业直接或间接参与市场投机活动。三是发达国家企业是市场投机的纵容者。对于美国，油价上涨一方面没有危及经济增长和物价稳定，另一方面消费者为高油价所付出的在石油公司的超额利润中得到了补偿。由于高油价威胁到了发达国家的物价稳定和经济增长，发达国家企业已不再配合石油市场上的其他投机势力。美国企业对石油公司垄断行为的查处，国际能源署、七国集团对油价上涨的关注客观上都降低了市场投机主体的操纵力。然而，其他投机势力不可能完全放弃其市场收益。控制全球原油供应40%的欧佩克正在协商通过共同减产来避免油价的回落，力图维护60美元上下的新参考价格区间。
第三，全球经济失衡的调整能否形成新的国际多边合作协议。与以往由少数国家向东亚国家施加压力(要求对美元汇率升值)的做法有所不同的是，近来有关全球经济失衡调整出路的讨论越来越多地出现在多边论坛和多边国际组织。2006年6月，国际货币基金组织正式提名美国、欧盟、日本与中国、沙特五方参加该组织的首次“多边磋商”，以利于维持全球经济强劲增长的同时解决全球性不平衡问题。这是国际货币基金组织首次得到授权组织各方就全球经济失衡的出路进行多边磋商。其目标是在2006年底之前得出结论。但迄今为止，国际多边合作协议的框架还远未形成。
