吉宁博士观点
本文出处：宏观经济信息网
1美元兑31.715泰铢，1美元兑人民币7.6075元，日经指数上涨7.6点，道•琼斯指数下跌13.17点，上证综指上涨15.59点。
昨天，全球金融市场波澜不惊。而在10年前的7月2日凌晨，以泰铢开始自由浮动为标志的亚洲金融危机正式爆发，全球金融市场在几天内一片惨绿。
10年前，中国以坚定维持人民币汇率不变的策略，成功渡过了席卷亚洲的那场危机。10年后的今天，当中国以尚不健全的金融体系敞开大门面对来自世界的投机狂潮、承受来自全球的热钱冲击时，又该以怎样的方式乘风破浪呢？
一些亚洲国家现在仍存在着当年金融危机爆发之前的一些特征。比如中国国内的A股市场自去年年初到现在上涨近300倍。
虽然这些国家的经济与金融形势已发生一些变化，但投机气氛却依然十分严峻。
严控热钱自由进出
历史并未重合，但并不意味危机已经远去，相反，危机的幽灵仍在徘徊。
1美元兑31.715泰铢，泰铢和人民币一样，现在仍处于兑美元的升值通道。不仅仅是泰铢，印尼、马来西亚和菲律宾等国的货币也持续在升值当中，而当年亚洲金融危机爆发前，亚洲各主要货币兑美元都有过大幅度上扬。
此外，金融危机发生之前，亚洲国家的股票市场也是一路上涨，从1993年到1994年间，印尼的股票价格上涨了140%，马来西亚上涨了350%，菲律宾和泰国上涨幅度更是达到了450%以上。中国国内的A股市场自去年年初到现在也上涨近300倍。
一些亚洲国家现在仍存在着当年金融危机爆发之前的一些特征。中国银行国际金融研究所高级研究员谭雅玲认为：“虽然这些国家的经济与金融形势已发生一些变化，但投机气氛却依然十分严峻。”
在中国虽然资本项目是没有开放的，但投机热钱的渗入却是自有办法，今年6月26日国家外管局就证明由于29家中外资银行存在违规行为，一些境外投机性资金假借贸易或投资等渠道流入，甚至变相进入国内房地产市场和股票市场。
亚洲金融危机大事记
□1997年7月2日泰铢兑美元汇率下跌20%，创下有史以来的最低纪录。
8月15日港元遭投机者袭击，中国香港特区企业投入储备保卫港元。
10月22日亚洲各国货币继续狂跌，金融危机进入最严重时期。
10月28日受金融危机影响，美国、中国香港股指均跌破历史纪录。
□1998年2月9日发展中国家24国集团聚会加拉加斯，签署了《加拉加斯声明》，国际货币基金组织董事长康德苏提出金融风险防范的七大要点。
8月28日中国香港股市当日总成交金额达790亿港元，创历史最高纪录，恒生指数报收7829点。中国香港特区企业打击国际投机者的行动初战告捷。
□1999年7月2日东南亚已经开始摆脱金融危机的阴影。东南亚国家外汇储备有所增加，对外贸易也都保持顺差。
“人民币在美元贸易加权指数中的权重只有15%。即使人民币升值20%，也只能使美国经常账户赤字减少约500亿美元，而去年美国经常账户赤字高达8500亿美元。”
2007年5月份全国70个大中城市房屋销售价格同比、环比均继续上涨，同比上涨6.4%，环比上涨1.0%。此次涨幅创出自2005年12月以来18个月的新高。
力顶人民币升值压力
关于中国是否会重演亚洲金融危机的问题，很多专家都表示了否定，不过专家们比较共识的一个看法是，中国现在要避免的是重蹈日本的覆辙——要避免日本在经济衰退前货币的升值、股市和楼市的上扬。
7.6075，昨天人民币兑美元又创下新高。按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已超过6.6%。而来自美国国会方面对人民币升值压力仍在继续。而当年美国为解决和日本之间巨大的贸易逆差，也是不断给日本施压，诱导日元兑美元升值。
据悉，华盛顿彼得森国际经济研究所中的对华强硬派人士莫里斯•戈尔德施泰因做过一项测算发现，人民币快速升值对美国经常账户赤字的影响微乎其微，他指出：“人民币在美元贸易加权指数中的权重只有15%。即使人民币升值20%，也只能使美国经常账户赤字减少约500亿美元，而去年美国经常账户赤字高达8500亿美元。”但美国要让人民币不断升值，全世界美元滋生的超量流动性就找到了泄洪阀。
虽然央行几次在公开场合的表态是要维护人民币汇率的稳定，但人民币汇率自汇改后加速升值的趋势至今仍没有扭转的趋势。
和人民币汇率上升趋势一样没有扭转的是楼市。据国家发改委和国家统计局日前联合发布的数据，2007年5月份全国70个大中城市房屋销售价格同比、环比均继续上涨，同比上涨6.4%，环比上涨1.0%。此次涨幅创出自2005年12月以来18个月的新高。这直接导致建设部、国土资源部、财政部、审计署、监察部、国家税务总局等八部委，联合对5月房价涨幅较快的城市进行调查。
6月的整整一个月，股市处于反复的调整震荡中，失去财富效应的股市也让新增开户数下降到了105947，烧了整整一年半的中国股市已经开始逐渐降温。
迅速完成股市改革
如果说在人民币汇率和楼市价格上现在仍没有看到扭转的趋势，在股票市场的调控却是效果明显。昨天上证综指收于3836.29点，这是上调印花税后，上证综指第三次收在4000点下方，可以说6月的整整一个月，股市都处于反复的调整震荡中，失去财富效应的股市也让新增开户数下降到了105947，烧了整整一年半的中国股市已经开始逐渐降温。
从5月30日财政部宣布提升交易印花税开始，股市应声下跌近300点，而此后取消利息税、发行特别国债的消息又让股市围绕4000点上下反复震荡了一个月。
如果说取消利息税的收益还不足以让储蓄资金回流至银行，但1.5万亿元特别国债却是足以让市场担心，不过，市场资深人士方泉认为，发行特别国债作为国家外汇投资公司的资本金对收缩流动性没有很大的作用，“但是在央行货币政策的执行力度上以及货币政策执行手段的灵活性上有了很大的提升”。这是因为发行特别国债并不是向公众投资者发行，抽走的大部分是银行存款等机构资金，这些资金本来就没有进入股市。
市场机构普遍认为政策因素不足以影响牛市的基础，有一些机构认为大盘年内应上5000点，但可以想见这时的5000点已经是中石油、中国移动的红筹股回归后的5000点，股指的点数意义和现在是不可同日而语的，相对来说会安全得多。
不过，上了5000点的股市下一步将走向何方？如果人民币升值趋势不改，股市会不会和当年的日经指数一样登上历史高位，上海、深圳两市成交量也如当年东京和大阪一样跃居世界首位，然后掉头向下呢？
商报回放
2007年4月18日，联合国亚太经社理事会发布了一份报告称，1997－1998年亚洲金融危机期间遭受重创的4个亚洲国家——印度尼西亚、韩国、泰国和菲律宾，可能再次面临资本突然外逃导致的货币危机冲击。
在亚洲金融危机过后的第十个年头，人们仍然无法忘记那场风波，很多专家学者也常以这次危机警示着如今的经济。本报在今年4月24日和25日连续推出《亚洲金融危机十年祭》上、下篇，在回忆危机的同时审视如今的中国经济走势。
10年前的亚洲金融危机让我们体会到了经济泡沫破灭后的恐怖。虽然这10年中亚洲各国都进行了一系列的金融改革，特别是中国在入世过渡期后，经济环境进一步改善。但近几年中国经济结构单一的问题日益明显，国家持续的宏观调控效果难见
