吉宁博士观点
本文出处：摩根斯坦利
提要：随着油价攀升，全球资本正在流向石油美元，金融力量也随之大规模地转向石油美元拥有国。本文测算，全球石油探明储量价值约121万亿美元，全球石油出口年收入约为2.1万亿美元。部分石油美元将分流到产油国的国内建设领域，但其主体将等待时机进入全球金融市场。未来5年中，以流量计算的全球石油美元将达15万亿美元，其中大部分将投入全球金融市场，并对其产生巨大影响，使全球长期利率处于人为造成的低水平上。
油价已经突破100美元/桶的心理大关。高油价显然会推动全球资本流向石油美元，因为油价上涨意味着资金由石油进口国流向出口国。油价越高，石油美元拥有者的投资决策就会越重要，金融力量也会随着油价攀升而大规模地向石油美元拥有国转移。
“万亿美元”――石油美元的计量单位
在讨论石油美元的问题之前，我们首先应该熟悉“万亿美元”的概念。就在不久之前，这个词或许还被用来代指天文数字般的巨资；而今，投资者却需要充分理解其含义。原因之一就在于，这是计量石油美元规模的基本单位。
目前，非洲的GDP总额约为1.3万亿美元；韩国和俄罗斯的GDP分别为1万亿和1.2万亿美元；英国的GDP约为2.7万亿美元；美国约为14万亿美元。全球公开上市股票的总市值约为50万亿美元，全球债券市场的价值与其大体相当。全球官方外汇储备的总额约为6.4万亿美元。
石油美元的基本数据
石油美元的规模极其庞大，并随着油价攀升而与日俱增。石油美元的规模可以从两个角度来衡量：存量，即石油探明储量的货币价值；流量，即年度石油出口额。
存量方面，以100美元/桶的油价计算，全世界石油探明储量的总价值约为121万亿美元，其中海合会国家拥有48万亿美元，海合会之外的欧佩克国家拥有44万亿美元，加拿大、挪威、墨西哥和俄罗斯四个非欧佩克石油出口国拥有约12万亿美元。
流量方面，按照当前的石油产量和出口量以及100美元/桶的油价计算，石油出口国每年的石油出口收入总额约为2.1万亿美元，海合会国家、海合会之外的欧佩克国家以及欧佩克之外的石油出口国（简称为“其他”石油出口国）大致各占其中的三分之一。
相对于探明储量而言，“其他”石油出口国的生产速度要快于欧佩克国家。假设今后不再发现新的石油资源，那么按照当前的生产速度，“其他”石油出口国作为一个整体，其储量将在大约15年之后耗尽，而海合会和海合会之外的欧佩克国家的储量还可以维持65－70年的石油出口。
产油国国内投资空间有限
石油出口国可以将巨额石油美元投资于国内基础设施建设，卡塔尔和伊朗就是如此。然而，与大多数亚洲经济体相比，大多数石油出口国的投资－GDP比率看起来都太低了。或许挪威不需要大举进行基础设施投资，但俄罗斯或沙特却不然。
阿联酋、卡塔尔、阿曼、巴林等国正在争当海湾的区域性金融中心或旅游中心。未来若干年之中，它们都需要进行大规模投资。对这些经济体而言，要减轻对能源部门的依赖、建立更加多元化的经济结构，大规模的实物资产投资虽不是充分条件，却是必要条件。
关于这一点的紧迫性，海湾各国因石油储量存在巨大差异，因此情况也有所不同。例如，按照当前的生产速度，巴林的石油和天然气资源将在5年内耗尽，阿曼的石油储量则能够生产到2027年。
对于这些国家来说，把投资－GDP比率提升5－10个百分点并不是不切实际的，前提是它们能够控制大举投资对通货膨胀的影响。海合会GDP的5%－10%只有350－700亿美元，相当于其石油出口年收入的10%左右。
简言之，许多石油出口国的部分石油收入将分流到其国内投资领域。然而，石油美元的主体部分并不会用于国内建设，而会等待时机，投入全球金融市场。
石油美元巨流将影响全球金融市场
据我们估算，假设油价保持100美元/桶的水平，那么从现在到2013年，海合会的累计石油出口收入可望达到5万亿美元，到2020年的累计收入可望达到10万亿美元。就全部石油出口国而言，未来5年之中，以流量衡量，全球石油美元将达到15万亿美元左右。5年之后，部分非欧佩克国家的产量将开始下降。
从金融角度而言，将地下的石油财富转换为地上的金融财富（股权）的理由是很充足的。除俄罗斯之外，其他石油出口国的国内建设都不足以吸纳其全部石油出口收入，因此，这项贸易盈余的大部分都会投入全球金融市场。
关于投资方式，其中很大一部分石油美元将通过主权财富基金进行投资，我们估计其份额将为一半左右。因此，虽然外国主权机构收购战略性资产引起了高度关注，但其根源之一却在于油价高涨。
我们认为，石油美元的膨胀将使全球长期利率处于人为造成的低水平上。随着美国储蓄－投资缺口的收缩，世界的过剩储蓄将进一步增加，从而迫使全球资本成本下降。
总之，高油价显然会导致石油美元流动规模的扩大。以存量衡量，全球探明石油储量的总值约为121万亿美元，大致相当于全球股票和债券的总市值。以流量衡量，全球石油出口的年收入约为2万亿美元，其中不超过10%将用于产油国的基础设施和其他国内投资，其余部分将投入全球金融市场，从而掀起一场金融海啸
