吉宁博士观点
股市是宏观经济的晴雨表，股市对宏观经济背景有较强的预测功能，这在国外成熟的股市上得到充分的验证。一个有效的市场，股市上的信息能充分、集中、均衡地反映市场投资者对未来经济景气、公司业绩的预期。那么中国股市走势与宏观经济周期之间存在晴雨表的关系吗？
中国股市于90年正式诞生后，关于中国股市的运行周期和经济周期、政策周期的研究也进入主流的研究领域。2001年之后中国股市走势同中国经济走势大相径庭，上证指数从2001年的最高点2245点到2005年的最低点998点，市场跌幅达55.5％，让众多研究学者们如坠云雾之中，于是长期关注这一研究领域的学者们都纷纷得出了结论，中国股市走势同中国经济形势出现了严重背离，股市作为经济晴雨表的作用没有得到反映，先天制度缺陷，人为因素、政策因素影响大，股市规模占国民经济规模比重过小等等成为这种结论的最好注解。
与长达4年多深幅调整欲振难兴的国内股市相比，90年中国GDP增长率从3.8％的低位见底回升后一直保持持续较高增长，在92年达到14.2％的惊人增长，随后增长速度有所减缓，但调整的低点在99年仍有7.1％的较高水平，99年之后中国经济也进入了新一轮的增长周期，取得年均GDP增长率8.6％的骄人成绩，GDP总量也由1990年的18547.9亿元持续增长到2004年的159878亿元，在世界经济中一支独秀。
中国经济增长步伐有所减缓，我们预计仍有9.0％左右的高增长水平。
要准确认识国内股市与宏观经济背景及周期的背离现象必须回到中国股市的历史和国情中加以考察，才有可能探寻其中的内在缘由。
国内股市在制度设计上存在先天缺陷，三分之二法人股不能流通使法人股和流通股利益出现分割局面，上市公司的大股东对股价在市场上的表现不够关心，公司治理结构不健全，内部控制人制度和信息披露的不透明使上市公司的真实经营状况难以全面反映出来。另外大量优质大盘国企纷赴海外上市，也是国内上市公司在国民经济中的代表性不足，同时在资本市场对外开放实行QFII制度之前，国内A股属于一个封闭的市场，市场走势跟政策效应、资金效应的关系更为紧密。
我们认为，对于中国股市走势与宏观经济背景及周期的关系出现短期的背离现象应是正常的和可以理解的，股市走势与宏观经济背景不一致甚至有时呈现一定程度的负相关：当宏观经济向好时，资金从股市上撤出进入房地产或实业投资领域获取稳健的回报，导致股市缺乏上涨动力，反之，当宏观经济向淡时，资金又开始从房地产和实业领域回流股市，促使股市走势不跌反涨。
随着估值水平国际接轨过程的完成，全流通市场环境的形成，积极股市政策的推动，市场监管理念的转型，金融创新力度的加大，公司治理结构的完善，市场信息披露透明度的提升，股权激励政策的落实，上市公司质量的提升，市场制度环境大大改善，大型国企整体上市和境内海外上市发行A股即将成为现实，股市中上市公司的代表性增强，国内股市的有效性将得以大幅提升，中国股市走势与中国经济形势终将趋于一致，股市恢复经济晴雨表的功能也不容置疑，股市表现提前反映宏观经济预期。
对国内GDP增长趋稳回落和上市公司业绩出现负增长，本轮经济周期调整可能结束，市场各方已经形成较普遍的预期，房地产投资进一步降温也是不难判断的，因此，一部分资金从房地产或实业领域退出寻求新的投资渠道，股市的洼地效应正好为这部分资金提供了蓄水池。综合来看，股市实现转折（探明长期底部区域）恢复宏观经济背景及周期晴雨表的功能可望实现。
