吉宁博士观点
当前国内宏观经济形势分析
公司每年都有全员培训计划，公司党委年初确定几位领导的培训分工。我今年的任务是两个：一个是上半年讲国外学习的经历和体会，我自己准备的题目叫“点击美国”，主要是结合在美国学习的体会，从中西方文化、政治和经济等各个角度对照分析，但由于工作安排不开，一直没有完成；另一个是下半年讲一讲宏观经济形势。上周行政管理部给我安排了这次讲座，原计划是要讲“点击美国”，但因为感觉到最近宏观经济情况和以往经济波动不同，呈现出新的特征，而且对国家政治、经济各个方面，对企业、普通居民都即将产生较大的影响，甚至对未来都会带来非常重大的、深层次的影响。我个人感觉这个阶段又是改革开放近30年来一个很重要的历史阶段，所以临时决定改讲宏观经济形势。最近工作比较忙，一直没有时间，昨天晚上临时加了一个班，在平时分析琢磨的基础上，拉了一个提纲，今天主要是现场和大家作个交流。
宏观经济这个题目讲起来既容易也不容易。经济学是一门科学，有一整套严密的逻辑推理。而且宏观经济格外复杂，特别是在中国，政治、经济、历史、文化、地理位置等很多不同层面的问题，复杂地交织在一起。从规范的经济学角度把它理出一套正确的理论体系并不容易。在座各位大家都不是研究经济学的，如果讲座太学术化、专业化，大家有时候听起来不好理解。
最近这一阶段大家有没有感触：我们的经济学家很少出来讲话了。很多讲话的都是企业的监管人员，比如证监会、央行的一些负责同志。经济学家只有个别同志偶尔还在讲几句。为什么？这就反映了当代经济生活的复杂性。经济学家每讲一句话，对社会经济生活的影响是比较大的。反过来，对经济学家本身也是一种挑战，受各方面因素的制约有些话是不太好讲的。所以讲宏观经济，我也是班门弄斧，确实不是很好把握。但是，我觉得首先是以党中央、国务院大的宏观经济的判断作为我们的主调。同时也应该结合实际，冷静把握当前的经济形势，能够有预测、有远见，深层次分析和把握宏观经济运行内在的本质规律。
一、为什么要学习宏观经济
无论是讲经济学还是讲宏观经济，我觉得首先要跟大家阐述一下：为什么作为投融资企业，作为企业员工，要研究、学习、分析宏观经济？我认为这是大家应首先取得共识的。很多同志认为研究分析宏观经济是国家政策制定者的任务，和老百姓无关。但我觉得无论作为企业还是个人，在市场经济当中都是经济生活的一个元素，我们应该深刻地、超前地把握宏观经济的一些动态，只有这样才可能准确把握企业的发展趋势，做好个人择业、把握事业的发展取向，也才有可能立于不败之地。
（一）企业发展需要宏观经济思维
1、在市场经济条件下，宏观经济运行的好坏直接影响企业经营的效果。
宏观经济走势好，经济持续增长，企业才能在生产资料的采购、资金的安排、劳动用工、销售服务等各个环节具备良好的外部环境，才能取得更好的经济效益，实现企业的可持续发展。各行各业，比如餐饮业、房地产业，还有生产经营性的企业，受宏观经济形势的影响非常明显。外部环境好，人们的消费需求就增加，餐饮业就比较红火。房地产也是如此。我从事房地产业十几年，过去遇到几次经济波动，困难的时期也经历过，但是再难，最后房子都卖出去了，钱也都赚到了，这实际上体现出宏观经济的长期走势是好的，这是一个基础。
投融资企业也是一样。经济形势好，我们的政策环境将会变得宽松，融资渠道、融资方式都呈现多元化。2001年我来地铁工作的时候，银行很强势，筹集地铁建设资金十分困难。后来随着宏观经济向好，经过我们的努力工作，情况才逐步变化。我们的投融资业务经历了几个阶段：起初是在企业担保下获得贷款；随后变成了股东担保，企业资产抵押；再后来变成了企业资产抵押，股东不再担保；到了2005年不再抵押，变成信用贷款，而且是通过招投标选择贷款银行。这个变化过程里有我们自己努力宣传、做好有关金融机构工作的一面，但是从大的宏观背景看，主要还是取决于整个国家的经济形势、金融形势，这个时期社会资金供给非常充分，这是一个大前提。在这个前提下，企业进行各种投融资组合才会有运作的空间。我们公司正是看清楚了这种形势，才能做出这么多投融资创新工作。
2、正确分析和把握宏观经济波动规律，企业就可以超前预见市场的机遇和风险，就可以在竞争中把握先机。
经济具有周期性、波动性和不平衡性，这些特点会引起企业和市场中的企业调整相应的政策。波动的过程中风险和机遇并存。这几年我们公司在投融资工作中，在宏观层面把握机遇和风险上，有很多案例。
在资金供给层面，流动性过剩这样一个大的经济背景是我们资金供应非常充分的决定性因素，也是我们得以进行贷款招标，得以创新利率期权的前提，这是一个大的宏观形势所带来的机遇。但是从经济波动角度讲，尽管我们现在环境条件好，但对政策性银行我们还是不能断了联系，不能断了友谊。
2004年，咱们今天在座的一些同志还没到公司来，当年我们公司发行全国第一支地铁债券，我的印象很深。我辛辛苦苦跑了将近两年才申请下来。发的时候，宏观形势发生了很大变化，包括对宏观经济的分析，那时局部出现了一些过热的现象。我们也了解到监管部门要出台一系列政策，要升息。那是2004年的4月，我到日本出差时，预感到这个问题可能出现，就立即缩短行程，提前回来了。当时计划赶紧把方案抢出来，否则肯定要加息，如果加息我们发债的成本就升高了，而且不容易发成功。那时我们内部也没有经验，这个问题大家也在讨论，所以那次发债我虽然提前回来了，宏观经济形势判断的意识也有，只是决心不大。回来以后，五月份以前没抢，没最后下决心。由于各方面的因素，所以就缓了一缓。很快六月份就开始升息，然后发债条件就不好了：债券发行的成本一路走高。到了年底，我们也预测，如果再等几个月，过了春节，发债成本可能还会低下来。因为年底的资金往往从紧，各方面开始回笼货币了，企业也回笼资金，大家开始计算自己的收益，这个时候市场的投资行为也会减弱，所以市场的资金会从紧，而过了春节可能资金面会宽松，发债成本会降下来。但是当年是我们公司成立第一个完整的年，到年底，我们从多方面角度考虑，还得发，所以到年底，我们还是适时地推出了第一期债券。应该说当时发行利率还是比较高的：5.05%。
2006年，同样是4月份，公司第二次发债。我们又预计到经济还要走热。我记得当时离“五一”节还剩四天，办公会上我下了死令：必须抢时间，在“五一”节以前一定要发。果然，过了“五一”节上班以后央行升息，市场马上就变了。但这次我们抢出来，发了个2.97%，创造了国内新低。
这个例子说明宏观经济的判断对我们企业实际经营活动不但有具体的指导意义，而且非常重要。
80亿贷款的封顶浮息招标也是这样。我们前年进行了十号线80亿贷款招标，是利率期权式的。为什么要搞封顶浮息？就是因为我们预计到我国宏观经济走热，流动性过剩，国家会采取各种调控手段，我国要进入一个加息通道，若干年内利率都会是上升趋势。而且当时是利率水平只有五点几，处于改革开放这几十年来，历史上最低水平。经济这么热，固定资产投资这么高，我们认为利率已经是非常低的点，如果在这个低点，能把利率锁定了，控制企业的风险，对企业是非常有利的。当时在设计整个招标方案的时候，就是按照这个主线来设计的。现在经过实践检验，咱们国家前一段连续几次升息。其实在封顶浮息贷款之前，我们曾经小试牛刀，在四号线项目上作了一个固息贷款议标，试探了市场，市场反映很好，所以我们才推出十号线的公开招标。事实证明，我们的判断分析是对的，而且带来了很好的经济效益。
还有，我们进入资本市场，其条件和时机一定和国内宏观经济有关系。比如说当前我们要收购“壳”公司是不合算的。现在资本市场很火爆，这个时候，采取IPO方式直接上市，大股东实现资产变现是最合适的，而直接去买“壳”，去整合“壳”资源，这个时候价格就显得太高了，是不合适的。我们也面临很多选择，要积极地向前推进，但在决策上要有大的判断，要看环境、看经济的走势。宏观层面的变化对我们的企业经营会有什么风险，波动大体的拐点在什么位置，这都需要我们进行深入地分析和动态把握。
作为我们这种投融资企业，要有世界的眼光。从全世界的层面上来看金融，会有一些新的视角和机遇。比如说日元，日元长期贷款利率仅0.5%，非常低。这几年日元对人民币的汇率还是相对稳定的，但是人民币是升值的，又都与美元一揽子挂钩。如果我们深刻分析它的机理，就能发现很多机会。一些国际性的公司，甚至我们中国大的跨国公司，就没有必要在国内融资，去日本贷款，只有0.5%的成本，然后再进入国内投资，形成效益。等过了两三年需要还本的时候，人民币本身又升值了，实际还款额就降低了。所以，站在世界角度看金融的时候，会有全新的思路。
所以，研究宏观经济形势对企业是非常重要的。
3、正确把握经济的内在规律和趋势，会对企业进入或退出具体经营领域提供科学理性的决策依据。
我们正在大力推进轨道交通沿线资源开发工作。我们的一级土地开发、二级土地开发，宏观趋势是什么？我们对宏观经济的把握和判断都会对我们的进退、决策产生影响。对于其他企业也是这样，比如农产品企业，下面我会讲农产品通货膨胀的问题。选择养猪还是种粮食，还是搞资源消耗型的企业，还是搞化工投资，有很多不同的行业，由于宏观经济结构的变化，充满了机会，也充满风险。如果把结构性的特点把握好，就会有很多机会。当然，对不同层面的人、不同实力的企业，这种机会是不一样的。但是无论什么企业，都不能脱离社会、不能脱离宏观趋势。
以上，是企业与国内宏观经济的关系。
