吉宁博士观点
投资基金经营战略管理概述
一、投资基金经营战略管理的特征
投资基金经营战略管理是指涉及基金资产的经营规模或方向的长期性、全局性、决定性的方案在组织与外部环境之间进行的决策。投资基金的资产经营与管理必须以经营战略为核心，其对于基金经理的日常经营决策起着规范和导向作用，它具有以下特征：
长期性。一些短期的适应性决策不属于投资基金经营战略的范畴。
全局性。一些专业部门的决策及基金公司内部某一局部的决策不属于基金经营战略决策的范畴。基金经营战略必须是关于基金总体发展规模或方向的决策。
决定性。基金的经营战略管理必须是有关基金生存和发展关键性问题的决策。一些决策即使有关基金总体，但如果对其影响不大，也不属于基金经营战略的范畴。
选择性。基金经营战略管理作为一种决策必须有若干方案可供选择，否则就不是所谓的决策。
对外性。基金经营战略管理必须是在基金组织与外部环境之间进行的决策，面对的是基金的外部环境。基金内部战略性问题的决策不属于基金经营战略的范畴，而属于基金组织战略的范畴。
研究基金经营战略管理就是研究基金经营战略的制定与实施，研究如何实现基金的各种资源在不同环境下的最优组合。在制定基金经营战略时，不但要熟悉各种经营战略的特点，还必须认真分析影响基金经营战略选择的因素，其中包括基金内部经营效益的判断和基金经营环境的评估。在实施基金经营战略时，我们首先要熟悉基金经营战略的决策过程，找出影响基金经营战略实施的各种因素，以便对症下药，采取相应的对策和措施。
商品指数基金主要是通过投资与商品相关的衍生金融工具（如商品期货、期权和商品互换等），进而实现对商品市场的投资，并不是直接投资现货商品。它采取的投资策略是根据所跟踪的商品指数包含的一揽子商品期货中不同品种的权重买入并持有商品期货。目前，国际商品指数基金主要跟踪的商品指数包括高盛商品指数（GSCI）、路透－Jefferies商品研究局指数（Reuters/JefferiesCRBIndex）、道琼斯－美国国际集团商品指数（DJ-AIG）。投资商品期货期权可以获得三方面的收益：价差收益、展期收益(商品期货滚动持有存在换期获利机会)、抵押品收益(由于保证金机制，假定非保证金部分的资金投资于国债可以获得无风险收益)。
商品指数基金对不同品种的投资策略也不尽相同。对于已经从高位大幅回落，相对较为“便宜”的商品如大豆、玉米等农产品，指数基金采取更为主动的投资策略，大举买入试图依托美元贬值获得商品的通货膨胀价差收益。截至2008年4月1日，商品指数基金多头在农产品上的总持仓为1885911手，较2007年9月4日的1452081手增加约30%。而对于已经处于高位的能源及金属商品，商品指数基金采取的是被动投资策略，买入较远期合约不动等待换月。截至2008年4月1日，纽约原油期货持仓量也增至100万手，而3年前该指标仅为现在的一半，商品指数基金所看重的是由于牛市基差(近月合约高远月合约低)而带来的展期收益。摩根士丹利称，在过去的35年内，商品的年展期收益率已达到1.79%。
未来中国商品指数基金的发展壮大需要自己的经营战略加以指导，不仅基金的日常经营管理决策离不开经营战略的指导，而且在面对千变万化的市场和竞争对手的时候，尤其需要科学地制定有利于自身长远发展的战略规划。
二、投资基金经营战略管理的类型
由于研究问题的角度不同，对投资基金经营战略管理便有不同的划分标准和方法。投资基金经营战略管理是由投资基金经营的长期目标决定的。该长期目标包括利润目标、市场开发目标、产出增长目标、风险回避目标和生存目标。据此，投资基金的经营战略大致可划分为以下几种：
1.风险回避战略
投资基金的风险回避战略是一种以求稳为主的战略，一般适用于新进入市场的基金或竞争十分激烈的基金，它包括：
（1）产品市场战略。产品市场战略是最常见的一种经营战略，其特点是先选定现有某一市场作为基金的长期目标，使基金的资源和产品的销售能力预先有了保证，这样就可以减少基金的风险。
（2）多种经营战略。多种经营战略主要是指基金经营向品种多样化方向发展，如产品向国外扩展、开发新产品、增加研究开发投资和改进产品品种，以便改变基金资产的投资组合等。多种经营战略是一种向外扩展的战略，一般地说，它可以把公司风险分散于多种基金产品或多个经营方面，在某一方面失利时，其他方面可以补救，从而避免了“将所有鸡蛋放在一个篮子中”的危险。
（3）收购与兼并战略。收购与兼并一般发生在投资基金公司与其它机构投资者之间。收购与兼并的对象有两类：一是竞争伙伴，二是互补性伙伴。前者通过击败竞争对手，从而减少竞争的风险；后者则可以直接壮大自身实力和弥补自身的不足。同时，基金经理在作出收购与兼并决策时，必须充分考虑自身实力和实施收购与兼并决策的时机以及成本，否则反而不利于自身。
2.产出增长战略
投资基金的产出增长战略是一种比较激进的战略，一般适用于实力比较雄厚、经营时间较长的基金公司。它除了收购与合并战略外，还包括以下两种：
（1）地域扩展战略。地域扩展战略是通过扩大基金公司活动的空间范围来扩大自身基金产品的销售额，这种战略是一种“外延”的增长战略。采用这一战略，一般对基金的迅速发展效果很好。
（2）市场渗透战略。市场渗透战略是在现有市场内通过改进基金产品（或服务），吸引更多的投资者而扩大基金在同类基金产品市场的占有额。这种战略管理是一种“内涵”增长战略。采用这一战略要特别注意对市场的调查预测，对投资者心理的研究，要改进产品和服务质量，建立基金公司的信誉。这种战略一般适用于新进入市场、力量雄厚的基金公司和想取得稳固发展的基金公司。
3.合理化战略
投资基金的合理化战略是介于激进与保守之间的一种战略，主要思路是寻找与其经营能力和资源相适应的合理规模，既不承担太大的风险，又要有所发展。它适用于当前世界经济竞争激烈、通货膨胀、经济逐步开始疲软的形势，包括降低成本战略和投资减少战略。
（1）降低成本战略。降低成本战略是通过降低基金内部的经营成本而提升竞争能力的一种战略。这种战略一般从两方面入手，首先是生产要素购买的种类和价格，其次是经营战略管理的方法及生产方式，其中最重要的是采用先进的技术和管理方法。
（2）投资减少战略。投资减少战略管理一般是指当基金公司面临恶劣的经营环境时，减少其经营规模而适应环境的一种战略。它可以使公司损失最小，保留自己的实力。按投资减少的程度不同，这种战略又可分为：固守市场某一块，实行投资分散；逐步减少投资，实行资产转移；彻底进行基金的财产清算三种情况。
4.市场竞争战略
投资基金的市场竞争战略是一种激进的战略，其特点是在权衡竞争对手的前提下，以市场为中心的一种对策性战略，一般适用于要求迅速发展的投资基金，包括以下三种：
（1）市场领先战略。市场领先战略即以长期占有市场大部分份额为目标，充分发挥基金的规模或质量优势的一种战略。这种战略一般分两种情况：一是基金原来就占有市场大部分份额，现在主要目标是保持现状；二是基金原来占有市场的相当份额，现在主要目标是增加占有的份额。
（2）市场挑战战略。市场挑战战略是指后来兴起的基金为了占有市场大部分份额而采取的一种进攻性战略。这一战略一般是几个主要竞争者之间的相互价格战、质量战、服务创新战等。
（3）市场跟随战略。市场跟随战略是指基金以保持现有市场占有份额为目标而采取的一种保守性战略。一般采用这种战略的基金没有什么特殊优势，它们不愿意冒风险去追求高速增长而只想维持现状。
投资基金经营战略管理决策
投资基金经营战略管理是一种决策，而决策要按一定的步骤进行。
一、投资基金的长期目标
投资基金的长期目标是基金存在的宗旨，是在一定时期内基金追求的根本目标。投资基金的长期目标与其经营战略是辩证统一的关系。一方面，基金的长期目标决定了基金的经营战略管理，基金的经营战略是实现基金长期目标的手段。另一方面，基金的经营战略又影响着基金的长期目标，基金的长期目标要通过经营战略管理来实现。投资基金的长期目标包括：
经济方面的目标。如资本规模扩大、销售额增加、利润增加、投资回收率增长等。
社会方面的目标。如满足投资者的需要、树立公司信誉、提供就业机会等。
综合目标。如资产增长目标、市场占有目标、服务质量目标、员工素质目标等。
二、投资基金经营环境评价
投资基金的经营环境是投资基金经营战略决策的一个重要前提。通过评价，我们可以了解外部环境中的有利和不利因素，把握外部环境的发展趋势，从而使基金的发展战略适应环境的发展。同时，通过对经营环境的评价，还可以使基金的经营战略建立在客观、稳定的基础上。而基金经营环境评价的重要内容之一就是宏观环境评价。
对投资基金来说，宏观环境是一种间接环境。由于投资基金经营的规模和范围较大，宏观环境对其制约性要比对其他企业强。
三、投资基金直接环境评价
直接环境主要指基金面临的市场环境，一般包括三个方面：竞争者、供应者和基金投资者。直接环境评价如下表所示。
四、投资基金内部经营能力评价
基金的内部经营能力评价，不仅指对基金在一定时期经营绩效的评价，还包括对基金已经形成的素质的评价。换言之，基金内部经营能力评价就是基金所有资源及其合理运用能力的评价。基金内部经营能力评价是选择基金经营战略的一个重要前提。投资基金经营战略的选择必须以内部经营能力为依据。通过评价，我们可以了解基金自身优势和劣势，从而取长补短，选择与基金优势一致的经营战略。投资基金经营能力评价包括两方面内容：
现有资源的评价。现有资源的评价主要是对基金的物力、人力、财力、技术、信誉、信息的评价。
在进行评价时，我们要注意资源的数量与质量要均衡，要评价资源在各种职能方面的优势、劣势及程度，要进行各种合理比较，如与其它基金公司以及基金内部各种资源相对优势进行比较。
经营绩效评价。如果说现有资源评价是对基金潜力发挥的评价，那么基金经营绩效评价就是对这种潜力发挥的评价。基金的经营绩效反映了以一定的潜力为基础的基金综合经营管理的能力。
在对基金的经营绩效评价之后，还要综合考虑基金内部的相对优势，并把这种优势与基金的各种经营战略进行比较。
五、经营战略管理决策的基本原则
如上文投资基金经营战略管理决策程序所示，在进行三个方面的分析评价后，下一步便是选择具体的基金经营战略。投资基金经营战略选择的原则主要有以下几条：
与基金的长远目标相一致的原则；
与基金的经营环境相协调的原则；
与基金的内部经营能力及优势相适应的原则；
便于实施的原则；
适度，既留有余地又有一定风险的原则。
六、经营战略管理选择的“四象限分析法”
这是一种根据投资基金受益凭证的销售增长率和市场相对占有率来确定基金经营战略的一种方法。
假定的前提是市场占有额与盈利能力一致，基金凭证的销售增长率与基金潜力一致。但是在多种情况下，这两个条件并不能满足，因此必须进行修正。我们必须对基金所有产品进行综合分析，利用获利产品来扶植风险产品，使基金的长期利益与短期利益相互平衡；必须注意产品转化:风险产品→名牌产品→获利产品，而在转换过程中应当同时注意资金支持关系，即：
由于这种战略决策方法只考虑了两个方面的因素，因此投资基金还应综合考虑其他因素，如风险程度等。
七、经营战略管理组合计划矩阵法
在一定意义上说，投资基金战略组合计划矩阵法是“四象限分析法”的具体化，基本思路与其极为相似，下图给出了这种方法的一般模式。
八、经营战略管理组织计划矩阵法
投资基金经营战略管理组织计划矩阵法主要是依据投资基金的经营优势和部门吸引力来选择公司的经营战略。其中，投资基金的经营优势包括规模、市场、技术等多个方面，但这些因素的评价必须是相对于基金公司和基金管理公司的特定部门来说的。部门吸引力包括增长率、结构等。
运用这种战略决策时应注意以下两点：一是这种方法的最大缺点是盈利考虑得不够，因此在运用这种战略时必须同时考虑盈利性。二是基金相对优势与部门吸引力是难以定量化的指标，在具体运用时可以采用主观权数法确定。
九、经营战略管理决策的盈利分析法
战略决策的盈利分析法主要是根据资金利润率来选择基金的经营战略。由于资金利润率
因此，我们可以根据三者之间的关系来进行投资基金的战略决策。
投资基金经营战略管理实施及其评估和控制
一、经营战略管理计划的内容和程序
投资基金经营战略管理计划是基金经营战略的具体化，它从总体上规定了基金经营战略的程序、资源保证和组织保证。通常我们所说的经营战略计划泛指战略计划制定和实施全过程。基金经营战略的实施计划不同于通常所说的经营战略计划，也不同于一般的经营计划。一般的经营计划虽也是经营战略计划的具体化，但它主要是保证经营战略计划的实施。投资基金经营战略的实施计划是按照5W-H-I的程序进行的，每一个程序阶段都有不同的内容。
二、经营战略管理计划实施的主要方法
投资基金经营战略计划实施的方法主要有三种：一是企业家型，是一种由上而下的实施过程；二是民主型，是一种由下而上的过程；三是适应型，又称交互型。
在制定基金经营战略管理实施计划时，还必须注意解决如下几个问题：
第一，由于基金经营战略的实施计划是粗线条的，所以必须有一定的灵活性；第二，基金经营战略实施计划必须注重长期效益与短期效益的结合；第三，基金经营战略实施计划应综合考虑物资、资金及人员的协调关系；第四，基金经营战略实施计划必须有利于评价实施，与基金的一般经营计划相互协调；第五，基金经营战略实施计划必须考虑公司全体人员的参与管理，必须着重分析关键性的方面。
三、经营战略管理实施的评估与控制
投资基金经营战略实施的评估是指考查经营战略执行的结果与预期标准之间的偏差以及形成偏差的原因。基金经营战略实施的控制就是根据评估的结果采用的调节措施。基金经营战略实施的评估与控制的基本目的是：第一，保证在环境条件没有发生过大变化时计划的顺利实施；第二，提供必需的信息，在环境发生较大变化时修改战略计划；第三，评价部门及公司全体员工的工作绩效，以便进行必要的奖惩。
1.经营战略管理实施评估与控制的程序
投资基金经营战略管理实施评估与控制的程序：
（1）分析以前确定的评估标准，进行必要的修改；
（2）收集信息，考查战略的执行结果；
（3）确定评估标准与执行结果的偏差；
（4）分析出产生偏差的原因；
（5）采取控制措施；
（6）将信息传递给有关部门。
2.经营战略管理实施评估与控制的主要方法
投资基金经营战略实施评估的主要方法有以下几种：
（1）图表法。利用图表将评估与控制的主要方法表示出来，然后按照执行。
（2）统计法。利用统计学中的计量方法进行评估与控制。这种方法一般要求有大量的精确数据，运用计算机进行数据处理。
（3）分散评估控制与集中评估控制。分散评估控制就是把评估控制责任的大部分分散到与指标相应的部门。这种方法可以经常进行评估控制，能调动参与者的积极性，及时适应环境的变化。集中评估控制责任的大部分集中在高层管理人员或专门部门。这种方法可以保证总体的协调一致，提升评估与控制的科学性。
3.经营战略管理的目标管理方法
投资基金经营战略管理的目标管理方法，简单地说是把投资基金的经营战略化成具体的目标，然后把目标分解为指标由专人负责实现，最后根据实际结果进行评估和控制的一种方法。
从资产配置的角度看，商品指数基金的出现客观上有利于投资的分散化，而且商品指数基金可以在一定程度上对冲通货膨胀的风险。但由于国内条件的限制，我国目前还没有设立商品指数投资基金，因此，国内广大的投资者不得不与2002年开始的这轮商品牛市盛宴擦肩而过。投资基金经营战略管理是一项系统工程，也是商品指数基金成立、发展的关键一环，因此更深入地研究还需要在今后的工作中逐步展开。
