吉宁博士观点
2009年底召开的中央宏观经济环境工作会议提出，2010年将更加注重推动经济发展方式转变和宏观经济环境结构调整。同时，之前的经济刺激政策在短期内也不会退出，但已显现出根据情况进行调整的态势。改变我国目前消费持续偏低状况，仍然是2010年的重中之重，而中西部地区和三四线城市是扩内需的新增长点。
一、中国经济在宏观经济环境中呈现“温和”增长
“温和”增长的判断基于以下几点：
第一，世界金融危机造成的影响还将持续一段时期。近期，一些主要经济体的领导人表示，2010年世界经济复苏的主要措施还要继续。在这种宏观经济环境下，今年中国的出口贸易也将只能是恢复型的增长。
第二，宏观经济环境回升的基础还不够牢固。2009年主要是依靠投资拉动，而且主要是依靠中央企业和地方企业的投资，民间投资还没有真正拉动起来。要使宏观经济环境保持比较正常的增长速度，还要靠民间投资的增长。
第三，提升消费率，提升消费对宏观经济环境的拉动作用，需要一个较长的时期，也还需要一些大政策的出台和落实。因此，今年的消费增长，特别是居民的消费增长只能是保持适度增长的态势。
第四，我们的宏观政策的着力点也将是保持经济稳定、较快的增长，既要保增长，又要防止经济过热，出现大起大落的局面。因此，中央在宏观调控政策的使用上也会趋向稳定。
二、2010年宏观经济环境下股市和楼市的决定因素
政策退出的问题在09年只是作为一个概念，早晚要退出，还没有那么急迫。但是到了2010年，这是一个非常现实的问题，如果不出意外的话，真正的政策退出就会在2010年发生。政策的拐点同时也会蕴含着市场的拐点。
政策、市场和经济增长这三者之间的关系，会在2010年变得非常微妙。对于股票和房地产来讲，定价因素基本上就是三个。一个是内生的增长，比如上市公司业绩的增加或者经济的增长。一个是政策，最重要的部分就是政策决定了资金的成本，因为政策决定利率，利率可以大概地决定资金的成本。还有一个因素就是通胀，它对资产价格的影响是负面的。我个人认为，通胀会在2010年成为最重要的定价要素。
三、全球宏观经济环境复苏存在风险，外需恢复可能还需较长时间
决定国内经济增长能否持续的一个重要因素是世界经济走势。根据国际货币基金组织和世界银行的预测，2009年全球经济总体呈现负增长，2010年全球宏观经济环境将转为正增长，在2%至3.1%之间。
尽管世界宏观经济环境出现复苏迹象，但金融危机的影响在短期内还无法消除。2009年，许多国家失业率居高不下，经济专家预测，今年上半年，美国失业率仍将超出10%；法国、德国失业率也逐渐上升，去年11月份达到10.2%和8.1%。大量金融市场依然处于受损状态，贸易保护主义强势抬头导致贸易宏观经济环境进一步恶化，这都加大了世界宏观经济环境复苏的风险。
四、中国股市与美国宏观经济环境负相关
对于中国股市来说，最大的变量在发达国家经济体本身的增长，以及由这个增长决定的通胀的状况，这个决定了中国的牛市还能维持多久。从目前状况来讲，换句话说，如果美国经济、欧洲经济、日本经济今年维持一个衰退态势，几乎可以确定，2010年，以中国为代表的新兴市场会再走一年大牛市，因为资金成本会维持在一个很低的水平，市场可能还会有继续泡沫化的过程。但是如果这个拐点，如果增长和通胀同时来临，美国宏观经济环境今年真的见底，而且出现比较强烈的反弹，我们离全球通胀也就不远了。
高增长、高通胀、政策紧缩，这三件事是一件接一件地发生，而且是紧随其后的，如果今年第二季度或者第三季度见到了美国宏观经济环境迅速地从一个衰退到一个正常化的，不是说高增长，就是正常化的增长，2%、3%足够让很多通胀要素同时发生，然后紧随其后，美国央行就会加息，全球的资金成本就会提升，美元就会走强，资金可能就会倒流，有很多所谓的头寸交易、套利交易就会消失。新兴市场这边最后没有别的选择，因为大部分新兴市场的利率政策是跟着美联储的。中国今年市场的走势和美国经济情况是呈反比例的，美国恢复得越快，我们的牛市结束得越快。
五、中部、西部、东北区域宏观经济环境将持续较快发展
2009年以来，国务院先后批复了《关中-天水经济区发展规划》、《中国图们江区域合作开发规划纲要》、《促进中部地区崛起规划》、《鄱阳湖生态经济区规划》等10个规划。今年批复的区域经济规划数量是过去3、4年的总和，出台速度前所未有。新批复的经济区域中，除了继续关注沿海地区经济发展，更多的是旨在推进我国西部、东北和中部的协调发展。
以中部为例，2009年12月26日，武广高铁正式开通，将带动“武广经济带”形成。这对实现“泛珠三角”区域各省区经济结构互补、促进鄂湘粤及周边地区的合作、产业结构的优化调整都将具有重要意义。珠三角拓展了内陆腹地，湘鄂两省打开了面向改革开放前沿的窗口，区域宏观经济环境发展合力将更加强劲。
六、宏观经济环境下银行股风险加大
银行现在好像好一点，但是我现在最不看好银行板块，一是由于是预期太多，如果预期没有变现，股价就要往下跌，如果真发生了，这些股票不会动的。
二是因为银行股蕴含着巨大的周期风险。中国的银行的净资产收益率，目前的水平可以和国际上的投行相比，我们做的是简单的吸收存款放贷的业务，净资产收益率能够达到20%多的水平，这是相当惊人的。在这个时候用市盈率，十多倍的市盈率，来看银行，其实是不合理的。只要利差稍有收窄，市盈率就变成二十倍，如果坏账比率稍有提升，就变成三十倍。这个变得很快，这是一个周期性的行业。我们现在处在相对的周期的顶部，不管大家愿不愿意承认这个现实，你必须得承认，20%几的净资产收益率，对一个银行来说，应该是一个周期顶。
七、宏观经济环境助中小城市和城镇发展提速
去年底的中央经济工作会议指出，2010年将继续放宽户籍限制，推进城镇化进程，提升城镇发展质量和水平，促进大中小城市和小城镇协调发展，着力提升城镇综合承载能力，发挥好城市对农村的辐射带动作用，壮大县域经济。最近几年，三、四线城市增长速度超过一、二线城市，这种局面有可能在较长时间里持续下去。中央经济工作会议明确指出，当前要把工作重点放在加强中小城市和小城镇发展上，这给中小城市发展带来了契机。
实际上，中小城市的发展潜力最近几年已见端倪，企业对中小城市市场的潜力越来越重视。以零售市场为例，沃尔玛、家乐福等世界零售巨头在一线城市跑马圈地已基本告一段落，目前他们的竞争重心就是二、三线城市，有一些本土零售企业甚至已把四线城镇作为市场重点。中央经济工作会议的决定，将加速这种趋势。
中小城市的崛起将带来产业格局、企业营销策略甚至是投资策略的重大改变。以前奢侈品只有在一线城市和少数二线城市有市场，现在二、三线城市也将成为营销重点。以前汽车市场的竞争重点一直是三线以上城市，以后针对三线以下城市和农村市场的汽车企业更有发展空间。以前地产商们争破头挤进中国最大的20多个城市，现在中国300个中等以上城市都有很大的发展机会。
八、促发展与调结构并举，宏观经济环境政策刺激将继续显效
2009年12月5日至7日召开的中央经济工作会议，为2010年中国宏观经济环境发展定下基调：要处理好保持宏观经济环境平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。从会议释放的信息来看，今年的政策基调并没有出乎市场的预期。财政政策和货币政策“双宽松”依旧，楼市、车市优惠政策也得以延续。财政政策方面，中央经济工作会议强调突出财政政策实施重点，加大对民生领域和社会事业支持保障力度。货币政策方面，会议提出货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。
此外，2009年一系列促进消费的政策将会继续延续下来。会议提出，要保持政策连续性，进一步做好家电、汽车摩托车下乡工作，继续实施家电和汽车以旧换新政策，增加农机购置补贴，增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求。
九、宏观经济环境下增加优惠政策持续扩内需，期待扭转消费偏低状况
2010年，汽车、家电等行业政策优惠将保持，但会根据市场状况进行调整。如目前已确定，小排量汽车购置税已由5%提至7.5%，汽车以旧换新补贴标准提升，家电下乡补贴范围扩大，个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年等。
当前，我国的消费率持续偏低，从1990年62.5%降至2008年48.6%，国内消费需求对宏观经济环境增长的拉动作用明显不足。2009年，随着固定资产投资规模的进一步扩大，消费占GDP的比重进一步下降。“汽车下乡”、“家电下乡”、“以旧换新”等促进消费的措施在短期内对于刺激消费需求能产生积极效果。但从去年来看，这些消费刺激政策在短期内难以显着提升整个国民消费在经济总量中的占比。此外，2009年稳定房地产市场的政策导致房价异常高企，对于居民在其他领域的消费反而有抑制作用。
十、宏观经济环境加快人民币小步快跑
人民币一直是盯住美元的，但是随时都会改变。从汇市的角度来讲，今年人民币实现小幅升值应该悬念不大，因为当时也是一个应对危机的策略，因为原来是盯住一揽子货币的，其他货币相对美元升值的话，从理论上来讲，人民币应该是对美元也是小幅升值的，当然美元权重可能比较大一点。但是后来的实际的汇率走势发现，肯定当中有一段时间放弃了一揽子的货币盯住策略，单一盯住美元，这应该是一个危机应对策略，危机过去了，我觉得还是会回到一揽子货币的盯住策略。所以今年的人民币的小幅升值，我觉得悬念不大。比较现实的出路就是，人民币从今年的二三季度开始有小幅升值，回到小步快跑的阶段，每年百分之几的升值速度，叠加起来也挺大，但是必须得升，我觉得不太可能出现人民币今年再盯美元一年的情况。
当宏观经济环境刺激政策退出已成定局、通胀不可避免、人民币重新升值、房价成为一个日趋严重的社会问题、以及美国经济恢复增长的时候，该如何认识他们之间的内在联系？又该如何投资？相信看完本文也许对读者们的投资方向会有所帮助。
