吉宁博士观点
来源：证券时报作者：陈波翀
继10月全球七大央行协同降息之后，市场对于继续降息的预期始终不减。持续的降息行为，基本上导致了各国现行基准利率降至近年来的低点。
事实上，“定量宽松”的货币政策可解读为央行出面扮演商业银行的角色，在宽松的货币环境下，调控货币乘数的一种手段。从日本实施“定量宽松”货币政策的实际效果来看，对于稳定金融市场比较有效，但对于日本经济长期陷入通缩状态却力不从心。根源在于“定量宽松”虽然增加了市场的流动性，却无法打破“银行惜贷、企业惧贷”的僵局。而中国在年内四次降息之后，贷款基准利率累计下调172个基点。力度之大，可见央行保增长的决心。为了避免日本经济长期通缩的前车之鉴，及美国经济在零利率附近举步维艰的窘境，笔者建议：
第一，加强适度宽松货币政策与积极的财政政策协调配合，稳定企业的盈利预期。在外需普遍不足的经营环境之下，企业的生存环境堪忧。即便是大幅降息之后，信贷成本有所下降，企业仍然不敢贸然扩张生产规模，原因就在于对未来盈利预期的不确定性。如果能辅以减税、固定资产投资免税或国家专项产业扶持资金，企业的生产积极性无疑会调动起来，把市场的不确定性转化为财税政策的确定性收益。
第二，加强金融机构之间的合作。在宏观经济形势复杂多变的背景下，市场风险无疑被放大。且大部分商业银行均为上市公司，均在无形间提升了信贷投放的准入门槛。如果能采取银团贷款、搭桥贷款等分散风险的方式，让多家商业银行共同参与，共担市场风险，不仅银行参与的积极性会有所提升，部分项目也不至于被银行拒之门外。
第三，稳定人民币币值预期，避免国际资本外流。12月以来，人民币兑美元汇率在银行间外汇交易询价系统连续触及0.5％的波动区间下限，为汇改以来所罕见。从国际资本的流入动机来看，除了参与并分享经济增长的成果外，还有相当一部分看好人民币的升值前景。一旦人民币币值出现逆转，上述国际资本难免会被驱赶，由此导致的金融市场动荡也难以估计。
