吉宁博士观点
来源：《牛津管理评论》
一：全球陷入低利率流动性陷阱
2009年，全球货币金融体系将陷入低利率流动性陷阱，主要央行仍将继续降息。很大程度上，全球金融体系已经崩溃，尽管全球企业为挽救金融体系，已经注资(入股、购买不良资产或承诺担保)超过7万亿美元。新年伊始，格林斯潘宣告：“全球金融融通体系业已崩溃。”全球性的零利率货币政策是金融体系崩溃的最显著特征。
2008年12月17日，美联储决定将金基准利率下调至0~0.25%区间，标志着正式启动著名的“零利率”货币政策。美联储郑重宣告：“将动用一切可用的政策工具以尽快恢复经济持续增长，确保价格水平稳定。”那么，美联储还有哪些政策武器可以动用呢?
(1)将联邦基金利率降到零。
(2)在相当长的时间里，始终将短期利率控制在较低水平;承诺无限量购买国债直至国债收益率下降为止，目的是要降低长期国债收益率水平，以间接降低企业和个人的长期借贷成本。
(3)大量买入私人企业的债券，目的亦是降低企业债券收益率，亦即降低企业债务融资之成本。
(4)积极干预外汇市场，确保美元持续走弱，以提升进口商品价格，提升美国出口企业竞争力。
(5)同时使用宽松的货币政策和财政政策，譬如减税的同时增加货币发行量。
欧洲央行仍将继续降息和长期维持低利率。
日本目前已经接近“零利率”货币政策区间，将长期维持此趋势。
英格兰目前利率水平为1694年该银行成立以来最低水平，仍有可能继续降息。
中国人民银行继续降低利率空间相当大，2009年可能多次下调基准利率。
二：国际资金持续向发达国家回流
国际资金将持续从发展中国家向发达国家回流，成为发展中国家资产价格(股市、房地产)动荡和汇率动荡的重要推动力量。
2001年，当时全球经济同步下滑，全球资本流动突然回落，2002年后反弹，一直保持增长态势，2008年全球资本流动规模达到16773亿美元。但是，目前全球经济在经历了若干年强劲增长后，面临重大持续下滑。预计2009年受全球金融危机的影响，全球资本流动将遭遇拐点，规模大幅度下滑。据IMF估计，总体规模将回落至14861亿美元。
在2007年至2008年上半年，大量国际资本流入新兴市场国家和发展中国家(如中国、印度、越南、乌克兰等)，使这些国家经济过热、市场泡沫、通货膨胀，IMF将2007年发展中国家的私人资本净流入修正到6800亿元，是历史纪录2005年的两倍还多。但进入2008年8月份，这种势头开始逐渐转向，尤其是10月份骤然降温，犹如坐过山车一般。从2008年全年看，受全球经济形势影响，新兴市场地区和国家的资本流动无疑遭遇拐点，对资本流出的担忧显著增强。
世界银行估计，未来2年内，从发展中国家流出的资金将超过3500亿美元。自2008年下半年开始，国际资金从中国市场撤出的迹象已经相当明显。
三：主要大国货币汇率持续震荡
主要大国货币汇率持续震荡，美元–欧元汇率将持续走弱，美元–日元汇率将持续走弱，美元–人民币汇率将趋于稳定。
四：全球主要股票市场将持续低迷和震荡，全球房地产价格将持续下降和低迷
2007年次贷危机爆发以来，全球股市市值总共蒸发超过30亿美元，主要后果是：企业直接融资渠道接近枯竭、企业投资支出相应大幅下降;“负财富”效应迫使个人削减消费支出;企业股权投资或股票投资蒙受巨额亏损，基金亏损累累，全球对冲基金、互助基金、私募基金等的投资者，正在大规模要求赎回基金投资。麦道夫金融骗局之败露更是雪上加霜，加剧基金赎回浪潮。格林斯潘最近撰文说：“全球投资者对股市之恐慌程度，是过去100年历史之最。”
过去一年，全球主要股市最高下跌幅度超过65%，下跌幅度前三名分别是俄罗斯、中国和巴西。最低下跌幅度也超过25%。全球金融机构“去杠杆化”、贸易萎缩、GDP增速大幅度放缓、实体经济诸多企业经营困难、收入和利润下降，这些因素将决定全球股市持续低迷和震荡。
五：全球石油和大宗商品价格将持续回落和低位震荡
全球经济增速急剧放缓，导致大宗商品需求锐减，是推动大宗商品价格持续迅速回落的主要力量。全球金融机构“去杠杆化”和基金亏损严重(尤其是对冲基金)，让投机大宗商品市场的资金量锐减，是导致大宗商品价格急剧下降的又一重要力量。两大力量之趋势短期内无法改变，因此，大宗商品价格仍将持续回落和低位震荡。
