PE资金的另类生存方式

来源：博锐管理在线

　　股市的低迷不仅使专注于二级市场投资的基金和机构投资者日子不好过，连原先专注于PE投资的资金也过起了“寒冬”，许多PE资金纷纷开源节流而进入了另类生存方式。

　　自去年A股IPO暂停后，由于世界性的金融危机仍在不断的恶化，对中国宏观经济的冲击巨大，基于大的市场环境调整的周期性风险，整个资本市场环境非常不好，可能会使企业IPO遥遥无期。而创业板也是“犹抱琵琶半遮面”，至今时间未能确定，且即使启动，对PE机构所投项目的退出管道有多大增宽作用无法预知。而前几年在大牛市中PE投资者以高价及高速度的方式投下的项目在这轮经济调整中纷纷“变质”，不是业绩下滑就是需要不断的输血。在这样的情况下，原有的LP和出资人也捂紧了钱袋甚至收回了准备投资的资金。PE资金的生存环境越趋艰难，主动寻找投资或生存与发展的机会成为必然。

　　一部分PE机构将旗下投资的公司在A股寻求“借壳”上市（新生的以“借壳”为主要退出路径的另类股权投资基金(AlternativeFund:以下简称AF)不在此列），现在的二级市场的股价相对不高，很多ST公司或大股东想套现但业绩不好股价萎靡的上市公司都在寻找优质资产的注入。目前上市公司的重组，大都采用向优质目标资产的股东定向增发的方式进行，而不是向二级市场募资增发（大环境因素），优质资产逐步注入到ST公司内，提升了上市公司整体的质量，且这种方式也较为被证监会接受。通过这样的方式，PE机构可尽快使所投的项目能够变现，给股东比较好的回报和交待。

　　一部分PE机构已经进入了二级市场，自去年股市在1800点以下后，很多中小板公司的股价被低估，有些已经在10倍PE值以下了，购买这些公司的股票是最好的选择。应该说从1664点到现在2000多点的反弹，一些善于挖掘和寻找机会的PE机构也贡献不少。

　　还有一些PE机构做起了大小非减持的大宗交易或转让。大小非的量在这几年将达到一个高峰，由于原始成本的低廉，希望折让套现的冲动非常强。承接资金以92、93折的价格通过大宗交易平台承接后次日即在二级市场卖出，只要大盘比较平稳，第二天该股的价格跌幅不超过7％左右，就能稳当的获取几个点的利润。如此多次的操作，也能获利不少。而对于未到禁售期的大小非，以更大的折让价购得，如同投资了一个PE项目但已经事先获得了上市资格，也是不错的选择。

　　有些PE机构也参与上市公司的定向增发，当然需要认可公司的价值和增发价与现在二级市场的差价。还有些PE机构对上市公司资产重组中的一些机会也非常感兴趣，因为这时候的介入，还是比二级市场有更多的优势。

　　当然，对于已经投资但现在已经变质的项目，根据其价值和未来的判断，有的选择低价转让或项目方回购，有些则观望，基本不会再投入了。

　　在投资市场上，另类投资不局限于股票、债券、定存的货币市场投资，原油、农产品、黄金、工业金属等皆是投资标的。此外，房地产、气候型商品(巨灾选择权、碳交易)，乃至于艺术投资及私募基金等，皆可视为另类投资的一环。这些都可视为PE资金的另类投资与生存方式范畴。