吉宁博士观点
来源：21世纪经济报道
7月16日上午10时，国家统计局公布了今年上半年度一系列宏观经济数据：6月份规模增加值同比增长10.7%、二季度GDP增长7.9%、上半年社会消费品零售总额同比增长15%，种种迹象表明目前国内经济复苏迹象明显，在宽松货币政策推动之下“保八”效果初显。
不过，略超预期的宏观数据并没有影响到沪深两市的走势，当日上证指数呈小幅震荡，午后2点之后一度创下反弹以来的新高3221点，但此后冲高回落，最终报收于3183点或跌0.15%，深证成指仍旧以红盘报收于13082点或涨0.02%。
在上证指数逐步站稳3000点大关之际，经济复苏和通胀预期无疑成为近期市场关注的焦点，然而新增贷款持续创下新高之后，包括货币政策在内的“政策转向预期”开始被众多买方和卖方机构关注。在接下来的第三和第四季度中，作为拉动经济增长的投资是否能够维持或者加速反弹，在机构之间已然出现分歧。
与此同时，作为市场主体的上市公司业绩能够随着经济复苏的步伐出现好转，这些都将成为影响下一阶段市场走向的重要因素。
虽然说，目前A股市场32倍的整体静态市盈率略低于过去12年利市平均值35.8倍，但就连最乐观的卖方机构也不得不承认，经历了从1664点以来的绝对涨幅，结构性高估的局面不容忽视。
投资成经济复苏主力
应该说，第二季度7.9%的GDP增速略高于和此前市场预测7.5%-7.8%的增速。国信证券宏观资深分析师林松立认为，7.9%的增速“很可能是第三产业增加值的核算略高估了整体经济的反弹增速”，其中重要因素是囊括在第三产业中的金融行业上半年信贷和存款指标同比大幅提升。
不过，即便7.1%的GDP增速仍旧没有达到去年8%的要求，上海一家基金公司投资总监告诉记者，“根据我们的分析，预计今年4个季度GDP的增速大概呈现6%、7%、8%、9%的递增走势，现在来看，全年‘保八’的目标应该能够实现。”
相对悲观的则是外资投行，瑞银证券在此前预测中国经济今年增速预计在7.5%左右，其经济学家汪涛在一周的一份针对中国经济的评论中甚至指出，“虽然经济增速可能仍会超过我们目前预计的7.5%，但在2010年初则有可能出现‘二次探底’”。
让汪涛没有想到的是，在包括固定资产在内的投资推动之下，今年6月份规模以上工业增加值出现了10.7%的同比增长，这一数据远远高于其预测的8.5%-9%。
一家总部位于北京的保险机构负责宏观策略研究的人士则对记者表示，“和去年上半年同比看，今年上半年工业增加值7%的增速较之去年仍旧回落了9个多百分点，下半年有望保持着两位数的增长。”
当然，这一切很大程度上依赖于固定资产投资的迅速攀高。统计局公布的数据显示，今年上半年全社会固定资产投资91321亿元，33.5%的同比增长较之去年同期还加快了7.2个百分点。
另一方面，上半年社会消费品零售总额达到58711亿元，实现同比增长15%；如果扣除价格因素，16.6%的实际增长较去年同比加快3.7%个百分点。
这意味着，作为拉动经济增长点两翼，在今年上半年中投资增幅远远快于国内消费增幅，前者依然是拉动经济的主动力。
如在国信证券的林松立看来，“固定资产投资投资增速已见顶”。具体来看，“7、8月份会有所回落，9月份又会迎来高峰”，但保守估计“第四季度的投资情况不容乐观，预计出现一定程度的下滑，全年投资增速约为27%”。
热钱涌入助涨流动性
此前公布的数据显示，今年6月份人民币新增贷款超预期地创下了1.53万亿元的新高，这意味着今年上半年新增贷款共达到7.36万亿元。
央行此后通过重启1年期央票发行和通过正回购回笼资金的做法一度引起市场的疑虑，不过央行此举在众多卖方研究机构看来这仅仅属于“微调”动作。
毕竟，上半年GDP7%的增速离“保八”尚有距离，而从CPI走势看来步入通缩迹象已然明显，在保持经济平稳较快发展仍旧是首要任务的前提下，宽松货币政策是市场各方一致认可的基调。
来自中金公司的预测认为，“今年全年新增贷款将超过10万亿”，7月份新增贷款将面临季节性回落之后，“未来贷款的惯性较强，很难大幅压缩，因为近期贷款结构主要倾斜向企业项目”。
央行在近期公布的数据显示，今年二季度外汇储备大幅增加1778亿美元，和近期贸易顺差及FDI明显萎缩的反差较大，这被不少市场人士理解为国际游资短期内进入中国内地。
据申万分析师李慧勇测算，二季度热钱流入规模约为1219亿美元，而在此前的一季度热钱却是净流出766亿美元。
如果这一现象最终演变为流动性投放源头从贷款转向外汇占款，这对于希冀通过流动性维持实体经济甚至股市的散户们来说不啻于一个好消息，但热钱的贪婪本性暴露之后如何面对或许又将成为监管部门面临的下一个问题。
回归到资本市场，尽管目前市场参与方对于指数站稳3000点之后依然谨慎看多，但从最近公布的基本面数据来看并不乐观。
截至7月16日，两市合计6家公司公布了中报，合计813家上市公司发布了中期业绩预告；在发布中期预告的公司中，预增的235家，预盈的57家，预降低209家，预亏的274家，业绩预计向好(预增和预盈)的公司占发布业绩预告公司总数的35.92%。
天相投资的分析师采用中值法计算的结果显示，上述披露中报和发布预告的公司上半年实现净利润合计703.17亿元，较去年同期下降了41.63%。
受到房地产投资增速触底回升影响，包括建材、水泥、钢铁和化工等中游行业开始受到资金的追捧，而本周以来有色板块和煤炭板块也出现了不小涨幅。
对于投资者来看，申银万国研究所在7月16日发布的一份策略报告的标题或许值得关注——“在仍未结束的上行趋势中保持清醒”。
