吉宁博士观点
据相关机构统计，自今年以来，迄今已有11家在美上市的中国公司宣布计划从美国退市，交易金额总计达134亿美元。那么为何诸多在美国上市的中国TMT企业宣布私有化？在此我们不妨以360为例简单分析下中国企业从美国退市选择私有化背后的主要原因。
继小米、乐视持续口水战引来持续关注之后，近日刚刚推出399元超低价智能手机的360宣布私有化也再次让其成为业内的焦点。实际上进入到今年，包括中国手游、世纪佳缘、易居中国、淘米、久邦数码等在内的多家中概股均宣布收到私有化邀约。
从去年下半年开始，尤其是2014年8月以来，360的股价从100多美元一路下跌，创下44.56美元的52周最低价并保持至今，如今360股价与最高峰时相比几近腰斩。可以说360在美国资本市场的表现代表了部分中国TMT企业在美国市场的境遇。当然这其中不排除美国某些做空机构对于中国相关企业的偏见及恶意的做空行为，这也是部分中国企业选择从美国退市私有化的主要原因之一。
我们也可以看到，许多中国企业到美国挂牌上市之后股票价格曾经一度飞涨，但之后由于这些企业普遍缺乏创新性，盈利手段相对单一，财务不透明，直至造假，因此，投资者很快抛弃这些企业的股票，一些中国概念股票价格甚至跌破发行价，而与此同时，像以亚马逊、Facebook等为代表的企业虽然盈利水平不高，但由于这些企业具有成熟的治理结构以及创新和广阔的发展前景。
此轮中国TMT企业退市私有化潮与当下中国政府相关政策，例如大力倡导互联网，及A股市场的利好也不无关系，相信这些因素对于360决定退市私有化也起到了一定的作用。对此，有分析认为，360会在私有化之后选择在国内A股市场上市，且上市的市值会远远高于其未退市前在美国市场的市值。
所以从这个意义上，不仅是360，多数此轮选择退市的中国企业应该均有此设想和计划，这没有什么羞于否认的。关键的问题，资金的注入是否真的能够得到相应的回报？而这和企业未来的发展战略和商业模式又密不可分。
从其近期的举措看，移动市场无疑是其未来业务的重点战略，而从其以超低价智能手机切入的方式看，其欲复制当初在PC杀毒软件商业模式的意图相当明显。即通过规模摊低成本，直至作为载体或者入口的软件或硬件免费。不过，我们认为，360在PC杀毒软件市场采取的免费策略，在以智能手机硬件作为入口的移动互联网市场将很难成功或者说变数很大。
业内知道，目前360的营收主要还是来自PC端，而PC端的营收效率要远高于移动端，随着未来360逐渐将重心从PC移至移动端，其营收的效率势必会降低，加之前面分析的360硬件低成本，甚至是免费的移动商业模式存在的弊端及面临的不确定性，未来360的发展和盈利空间究竟有多大？如何与估值结合？是业内人士不得不认真思考和权衡的。
通过对于360退市前股价波动及私有化后发展战略的简单分析，我们认为，在当下中国企业退市私有化浪潮中，虽然确有市值被低估而在回到国内寻求合理市值的企业，也不乏商业模式不清或竞争力不够借势投机和浮躁的企业。那么此轮退市私有化之后，究竟是中国TMT企业的投机和浮躁占据主导，还是真正企业价值的重构，还需企业用自己的实际行动来证明。
