吉宁博士观点
作者：英国中文网经济事务评论员吴铮
2009年一季度人民币贷款出现4.58万亿元的天量增长后，二季度新增贷款继续逐月增加。6月份货币扩张再次出现高潮，新增贷款1.53万亿元，为5月6645亿元的两倍以上，也是2月份以来首次超过1万亿元。今年上半年新增贷款合计约7.38万亿元。
6月的贷款规模意味着，中国广义货币供应量(M2)增速将接近或超过30%。5月份的数据为25.74%。而过去五年中，增速最高的2008年也只有17.82%。为实现拉动经济增长8%的目标，而以30%速度增发货币，通货膨胀的风险不言而喻。
中国的货币政策当局对此已有警觉。7月9日，中国央行在暂停了近8个月后，重启1年期央行票据的发行。本期500亿央票的利率招标结果 (1.5%)，推动市场短期利率创近期新高。此前一天，财政部以1.06%的利率发行280亿元1年期国债，实际完成275.2亿元，出现了罕见的国债招标“流标”现象。
货币增长超过实体经济的需求，市场也会迅速对“钱不值钱了”的预期做出反应。中国的房地产和股市再次进入亢奋的状态。上证指数重上3000点；二手房市场成交火爆，房主坐地涨价；开发商不惜重金储备土地，京沪土地拍卖市场的单价纪录不断被刷新，上海长宁区最近出让一块住宅用地的楼面地价达到了每平方米2.2万元。
实体经济的缓慢回暖和资产价格的快速升温令人忧虑。短期内通货膨胀预期和资产市场的财富效应可以刺激消费需求，但是如果得不到控制，通胀将给经济运行的效率带来严重的负面影响，乃至发生“滞胀”(通胀水平接近名义GDP增长)。
资金流向投机，用于制造资产价格泡沫，而非刺激实体经济。同时，币值不稳定，将扰乱市场的价格信号，扭曲市场中的生产者和消费者的选择。资产价格的大起大落也会对银行带来坏账压力。通货膨胀带来的财富再分配效应，可能进一步扩大中国社会的贫富差距。面临通胀时，持有资产使富人拥有更多的保值手段，而工薪阶层收入的实际购买力却暴露在通胀风险下。
央行行长周小川过去曾在多个场合表示，要尽可能避免矫枉过正而导致的(政策)超调(overshooting)，避免给下一次危机埋下导火索。本周，中国央行打破惯例提前公布信贷数据(通常在每个月10日以后)，又在同一天宣布重启一年期央票发行，很难让人理解为偶然。
对于刺激经济增长而言，目前的流动性已经足够充裕，货币政策需要防止“过犹不及”。市场短期利率上升，有新股发行占用资金的短期因素，但央行主动加速回收流动性的信号作用不容忽视。
从提高政策前瞻性的角度看，中国央行的“点刹”正当其时。若贷款和货币继续猛增，政策应对不及时，可能导致通胀飙升，迫使日后急剧收紧银根，引发金融市场大幅波动，拖累经济复苏的进程。
